L'équilibre financier : FR, BFR et trésorerie nette
Objectifs du chapitre — À la fin de ce chapitre, vous saurez :
- expliquer la logique fonctionnelle du bilan (cycles d'investissement, de financement et d'exploitation) ;
- calculer le fonds de roulement fonctionnel (FRF), le besoin de financement global (BFG) et la trésorerie nette (TN) à partir du bilan CGNC ;
- vérifier et interpréter la relation fondamentale TN = FRF − BFG ;
- exprimer le besoin de financement en jours de chiffre d'affaires ;
- diagnostiquer un déséquilibre et proposer des remèdes.
6.1 La logique fonctionnelle
Le bilan financier (chapitre 5) se place du point de vue du créancier. Le bilan fonctionnel se place du point de vue du gestionnaire : il regroupe les postes selon la fonction (le cycle) à laquelle ils appartiennent.
| Cycle | Emplois | Ressources |
|---|---|---|
| Investissement et financement (long terme) | Actif immobilisé | Financement permanent : capitaux propres, capitaux propres assimilés, dettes de financement, provisions durables |
| Exploitation (et hors exploitation) (court terme, renouvelé en permanence) | Actif circulant hors trésorerie : stocks, créances | Passif circulant hors trésorerie : fournisseurs, dettes fiscales et sociales |
| Trésorerie | Trésorerie actif | Trésorerie passif |
Le bilan du CGNC est déjà présenté en masses fonctionnelles : financement permanent, actif immobilisé, actif circulant et passif circulant hors trésorerie, trésorerie actif et passif. Les indicateurs se calculent donc directement sur le bilan CGNC, c'est le principe de la synthèse des masses du tableau de financement.
Variante française. Dans le bilan fonctionnel à la française, on travaille sur des valeurs brutes : les amortissements et provisions sont ajoutés aux ressources stables. Le FR obtenu est plus élevé, mais la relation TN = FR − BFR reste vraie. Suivez la méthode demandée par l'énoncé ; à défaut, en FSJES, on utilise les valeurs nettes du bilan CGNC.
6.2 Le fonds de roulement fonctionnel (FRF)
$$\boxed{\text{FRF} = \text{Financement permanent} - \text{Actif immobilisé}}$$
Le FRF est la part des ressources durables qui reste disponible, une fois les immobilisations financées, pour financer le cycle d'exploitation. Il répond à la règle de l'équilibre financier minimum : les emplois durables doivent être financés par des ressources durables.
| FRF | Signification |
|---|---|
| Positif | Les ressources durables financent toutes les immobilisations et dégagent un excédent pour le cycle d'exploitation : situation saine |
| Nul | Les immobilisations sont tout juste financées ; aucune marge de sécurité |
| Négatif | Une partie des immobilisations est financée par des ressources à court terme : situation risquée, sauf secteurs à BFG négatif |
On peut augmenter le FRF en augmentant le financement permanent (augmentation de capital, mise en réserve, emprunt à long terme, subvention) ou en diminuant l'actif immobilisé (cession, lease-back).
6.3 Le besoin de financement global (BFG)
$$\boxed{\text{BFG} = \text{Actif circulant (hors trésorerie)} - \text{Passif circulant (hors trésorerie)}}$$
L'activité crée un décalage : l'entreprise achète, stocke, produit et vend à crédit avant d'encaisser ; en face, ses fournisseurs lui accordent un délai. Le BFG mesure le montant que l'entreprise doit financer en permanence à cause de ce décalage.
On distingue souvent :
- le BFR d'exploitation : stocks + créances clients + avances aux fournisseurs − dettes fournisseurs − dettes fiscales et sociales d'exploitation ;
- le BFR hors exploitation : autres débiteurs (créances sur cessions d'immobilisations, compte courant débiteur) − autres créanciers (dettes sur acquisitions d'immobilisations, IS à payer, dividendes).
Le BFG dépend surtout du secteur :
- industrie et BTP : stocks longs et clients qui paient tard (marchés publics) → BFG élevé ;
- grande distribution : stocks courts, clients qui paient comptant, fournisseurs payés à 60 jours → BFG négatif : l'exploitation dégage une ressource ;
- services : peu de stocks, BFG modéré.
6.4 La trésorerie nette (TN)
$$\boxed{\text{TN} = \text{Trésorerie actif} - \text{Trésorerie passif}}$$
$$\boxed{\text{TN} = \text{FRF} - \text{BFG}}$$
Cette relation fondamentale est au cœur du diagnostic : la trésorerie est le résultat de l'équilibre entre ressources durables disponibles (FRF) et besoin de financement de l'exploitation (BFG). Elle se vérifie toujours par les deux calculs : c'est un contrôle obligatoire à l'examen.
| Situation | FRF | BFG | TN | Diagnostic |
|---|---|---|---|---|
| 1 | > 0 | > 0, FRF > BFG | > 0 | Équilibre sain : le FRF couvre le BFG, excédent de trésorerie |
| 2 | > 0 | > 0, FRF < BFG | < 0 | Le FRF ne suffit pas : l'exploitation est financée en partie par des concours bancaires |
| 3 | > 0 | < 0 | > 0 | Trésorerie abondante (cas de la distribution) : vérifier qu'elle n'est pas oisive |
| 4 | < 0 | < 0, BFG plus négatif | > 0 | Immobilisations financées par les fournisseurs : viable seulement si l'activité est stable |
| 5 | < 0 | > 0 | < 0 | Déséquilibre grave : risque de cessation de paiements |
Une TN négative n'est pas forcément dramatique si elle est ponctuelle (saisonnalité) ; elle l'est si elle est structurelle et croissante : l'entreprise dépend alors de la bienveillance de sa banque.
6.5 Le BFR exprimé en jours de chiffre d'affaires
Pour comparer des entreprises de tailles différentes ou suivre l'évolution d'une année sur l'autre, on exprime le BFG (ou le BFR d'exploitation) en jours de chiffre d'affaires hors taxes :
$$\text{BFR en jours de CA} = \frac{\text{BFR}}{\text{CA HT}} \times 360$$
Il se décompose selon les délais :
$$\text{BFR}_{exploitation}\ (\text{jours}) \approx \text{Durée de stockage} + \text{Délai clients} - \text{Délai fournisseurs}$$
(chaque délai pondéré par le poids de l'élément dans le CA, voir le chapitre 7 pour le calcul des délais).
6.6 L'effet ciseaux
Quand le chiffre d'affaires augmente, le BFR augmente proportionnellement (plus de stocks, plus de créances). Si le FRF, lui, n'augmente pas au même rythme, la trésorerie se dégrade : c'est l'effet ciseaux, classique chez les PME en forte croissance.
Exemple : une entreprise de Tanger a un BFR de 90 jours de CA. Son CA passe de 20 à 30 millions de DH. Son BFR passe de 5 à 7,5 millions de DH : il faut trouver 2,5 millions de financement supplémentaire. Sans augmentation du FRF, la trésorerie baisse d'autant, alors même que l'entreprise est rentable. C'est pourquoi on dit que la croissance consomme de la trésorerie.
6.7 Les remèdes à une trésorerie négative
| Levier | Actions possibles |
|---|---|
| Augmenter le FRF | Augmentation de capital, apport en compte courant bloqué, mise en réserve des bénéfices (moins de dividendes), emprunt à moyen ou long terme, cession d'actifs inutiles, lease-back |
| Réduire le BFG | Réduire les stocks (juste-à-temps), raccourcir les délais clients (escompte pour paiement comptant, relances, affacturage), négocier des délais fournisseurs plus longs (dans le respect des délais légaux de paiement) |
| Financer le déficit à court terme | Découvert autorisé, crédit de campagne pour une activité saisonnière, escompte d'effets |
Au Maroc, la loi 69-21 sur les délais de paiement plafonne les délais entre entreprises : l'allongement des délais fournisseurs a donc des limites légales, et un client qui paie tard s'expose à des amendes.
6.8 Exemple — un hypermarché face à une usine
| (millions de DH) | Hypermarché | Usine de meubles |
|---|---|---|
| Stocks | 40 | 120 |
| Créances clients | 5 | 150 |
| Dettes fournisseurs et autres dettes circulantes | 110 | 90 |
| BFG | − 65 | + 180 |
| FRF | 30 | 140 |
| TN = FRF − BFG | + 95 | − 40 |
L'hypermarché encaisse ses clients comptant et paie ses fournisseurs à 60 jours : son exploitation génère 65 millions de ressources, qui s'ajoutent à son FRF. L'usine, malgré un FRF plus important, ne couvre pas son BFG : elle doit recourir aux crédits de trésorerie.
6.9 Méthode : présenter l'équilibre financier à l'examen
- Regrouper les postes du bilan CGNC en masses : financement permanent, actif immobilisé, actif circulant hors trésorerie, passif circulant hors trésorerie, trésorerie actif, trésorerie passif.
- Calculer FRF, BFG et TN, et vérifier TN = FRF − BFG.
- Si deux exercices sont donnés, calculer les variations (ΔFRF − ΔBFG = ΔTN).
- Exprimer le BFG en jours de CA pour neutraliser l'effet de taille.
- Commenter : situation (tableau 6.4), causes (investissement, croissance, délais), remèdes.
Les pièges à éviter
- Inclure les titres et valeurs de placement dans la trésorerie : dans le bilan CGNC, ils font partie de l'actif circulant hors trésorerie (sauf retraitement explicite).
- Inclure les crédits d'escompte dans le passif circulant : ils sont en trésorerie passif.
- Conclure qu'un FRF négatif est toujours grave : dans la grande distribution, c'est courant.
- Oublier de vérifier la relation fondamentale : une TN qui ne tombe pas juste révèle une erreur de classement.
Exercice 1 — Marrakech Céramique, l'équilibre financier sur deux ans
On reprend le bilan de « Marrakech Céramique » (chapitre 2). On dispose des masses suivantes (en DH) :
| Masse | 31/12/N−1 | 31/12/N |
|---|---|---|
| Financement permanent | 3 700 000 | 3 880 000 |
| Actif immobilisé | 3 300 000 | 3 256 000 |
| Actif circulant hors trésorerie | 1 200 000 | 1 415 000 |
| Passif circulant hors trésorerie | 780 000 | 836 000 |
| Trésorerie actif | 70 000 | 125 000 |
| Trésorerie passif | 90 000 | 80 000 |
Le chiffre d'affaires hors taxes de N s'élève à 5 200 000 DH (4 600 000 DH en N−1).
Travail à faire :
- Calculez le FRF, le BFG et la TN des deux exercices ; vérifiez la relation fondamentale.
- Calculez les variations de ces trois grandeurs et vérifiez que ΔTN = ΔFRF − ΔBFG.
- Exprimez le BFG en jours de CA pour chaque exercice.
- Commentez l'évolution de l'équilibre financier.
Voir le corrigé
1) FRF, BFG et TN
| (DH) | N−1 | N |
|---|---|---|
| FRF = financement permanent − actif immobilisé | $3\,700\,000 - 3\,300\,000 = \mathbf{400\,000}$ | $3\,880\,000 - 3\,256\,000 = \mathbf{624\,000}$ |
| BFG = actif circulant − passif circulant (hors trésorerie) | $1\,200\,000 - 780\,000 = \mathbf{420\,000}$ | $1\,415\,000 - 836\,000 = \mathbf{579\,000}$ |
| TN = trésorerie actif − trésorerie passif | $70\,000 - 90\,000 = \mathbf{-\,20\,000}$ | $125\,000 - 80\,000 = \mathbf{45\,000}$ |
| Vérification FRF − BFG | $400\,000 - 420\,000 = -\,20\,000$ | $624\,000 - 579\,000 = 45\,000$ |
2) Variations
- ΔFRF $= 624\,000 - 400\,000 = +\,224\,000$ ;
- ΔBFG $= 579\,000 - 420\,000 = +\,159\,000$ ;
- ΔTN $= 45\,000 - (-20\,000) = +\,65\,000 = 224\,000 - 159\,000$ .
3) BFG en jours de CA
- N−1 : $420\,000 / 4\,600\,000 \times 360 \approx \mathbf{32{,}9\ jours}$ ;
- N : $579\,000 / 5\,200\,000 \times 360 \approx \mathbf{40{,}1\ jours}$.
4) Commentaire
En N−1, Marrakech Céramique était en léger déséquilibre : son FRF (400 000 DH) ne couvrait pas tout à fait son BFG (420 000 DH), d'où une trésorerie nette négative de 20 000 DH. En N, le FRF progresse fortement (+ 224 000 DH), grâce à la hausse du financement permanent (résultat mis en réserve, nouvel emprunt) et à une légère baisse de l'actif immobilisé net (les amortissements dépassent les investissements). Cette ressource finance la hausse du BFG (+ 159 000 DH) et reconstitue une trésorerie positive (45 000 DH).
Point de vigilance : le BFG augmente plus vite que l'activité (de 33 à 40 jours de CA pour une croissance du CA de 13 %). Il faut en chercher la cause (stocks de produits finis, délais clients) avant que l'effet ciseaux ne réapparaisse. Par ailleurs, la baisse de l'actif immobilisé net suggère un sous-investissement à surveiller.
Exercice 2 — Classer, calculer et décomposer le besoin de financement
Bilan CGNC simplifié d'une entreprise de Béni Mellal (en milliers de DH) :
| ACTIF | Montant | PASSIF | Montant |
|---|---|---|---|
| Actif immobilisé | 2 400 | Financement permanent | 2 880 |
| Stocks | 700 | Fournisseurs | 820 |
| Clients | 900 | Dettes fiscales et sociales d'exploitation | 130 |
| Autres débiteurs (créance sur cession d'immobilisation 60, acompte d'IS 40) | 100 | Fournisseurs d'immobilisations | 90 |
| Titres et valeurs de placement | 50 | Crédits d'escompte | 150 |
| Trésorerie actif | 30 | Banques, soldes créditeurs | 110 |
| Total | 4 180 | Total | 4 180 |
- Calculez le FRF, le BFG et la TN ; vérifiez la relation fondamentale.
- Décomposez le BFG en BFR d'exploitation et BFR hors exploitation.
- Quel est le principal problème de cette entreprise ?
Voir le corrigé
1)
- FRF $= 2\,880 - 2\,400 = \mathbf{480}$ ;
- Actif circulant hors trésorerie $= 700 + 900 + 100 + 50 = 1\,750$ ; passif circulant hors trésorerie $= 820 + 130 + 90 = 1\,040$ ; BFG $= \mathbf{710}$ ;
- TN $= 30 - (150 + 110) = \mathbf{-\,230}$ ; vérification : $480 - 710 = -\,230$ .
2)
- BFR d'exploitation $= 700 + 900 - 820 - 130 = \mathbf{650}$ ;
- BFR hors exploitation $= (100 + 50) - 90 = \mathbf{60}$ (créance sur cession, acompte d'IS, titres de placement, dettes sur immobilisations) ;
- Total $= 710$ .
3) Le FRF est positif mais ne couvre que les deux tiers du BFG : l'exploitation est financée à hauteur de 230 par des crédits d'escompte et un découvert. Le problème vient essentiellement du cycle d'exploitation (stocks et clients élevés). L'entreprise doit réduire ses stocks et accélérer ses encaissements, ou consolider une partie de ses concours bancaires en crédit à moyen terme.
Exercice 3 — Anticiper l'effet ciseaux
Une PME d'Agadir réalise un CA de 24 millions de DH ; son BFR d'exploitation représente 60 jours de CA. Elle prévoit une croissance de 25 % l'an prochain. Son FRF n'augmentera que de son autofinancement, soit 0,6 million de DH ; sa trésorerie nette actuelle est nulle.
- Calculez le BFR actuel et le BFR prévisionnel.
- Calculez la trésorerie nette prévisionnelle.
- De combien de jours de CA faudrait-il réduire le BFR pour garder une trésorerie nulle ?
Voir le corrigé
1) BFR actuel $= 24 \times 60 / 360 = \mathbf{4}$ millions de DH. CA prévisionnel $= 24 \times 1{,}25 = 30$ millions ; BFR prévisionnel $= 30 \times 60 / 360 = \mathbf{5}$ millions.
2) ΔBFR $= +1$ million ; ΔFRF $= +0{,}6$ million ; ΔTN $= 0{,}6 - 1 = -0{,}4$. La trésorerie nette devient − 0,4 million de DH : c'est l'effet ciseaux.
3) Pour une TN nulle, le BFR ne doit pas dépasser $4 + 0{,}6 = 4{,}6$ millions, soit $4{,}6 / 30 \times 360 = 55{,}2$ jours de CA. Il faut donc gagner 4,8 jours (par exemple en réduisant le délai clients ou la durée de stockage), ou trouver 0,4 million de ressources durables supplémentaires.
L'essentiel — FR, BFR et trésorerie nette
- Logique fonctionnelle : cycle d'investissement-financement (long terme), cycle d'exploitation (court terme), trésorerie. Le bilan CGNC est déjà présenté en masses fonctionnelles.
- FRF = financement permanent − actif immobilisé : ressources durables disponibles pour le cycle d'exploitation. Règle : emplois durables financés par des ressources durables.
- BFG = actif circulant hors trésorerie − passif circulant hors trésorerie : besoin permanent lié aux décalages (stocks, clients, fournisseurs). BFR d'exploitation + BFR hors exploitation.
- TN = trésorerie actif − trésorerie passif = FRF − BFG (relation fondamentale, à vérifier toujours).
- BFG négatif dans la grande distribution (clients comptant, fournisseurs à terme) ; élevé dans l'industrie et le BTP.
- BFR en jours de CA = BFR / CA HT × 360 ≈ stockage + délai clients − délai fournisseurs.
- Effet ciseaux : le BFR croît avec le CA ; sans hausse du FRF, la trésorerie se dégrade, même si l'entreprise est rentable.
- Remèdes : augmenter le FRF (capital, réserves, emprunt long, cessions), réduire le BFG (stocks, recouvrement, affacturage, délais fournisseurs dans les limites de la loi 69-21), financer la pointe à court terme.
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