Chapitre 8 · Semestre 4

Le tableau de financement

Analyse Financière

Cours Exercices Résumé QCM

🎯 Objectifs du chapitre — À la fin de ce chapitre, vous saurez :

expliquer le rôle du tableau de financement dans l'analyse dynamique ;

présenter la synthèse des masses du bilan selon le CGNC ;

calculer chaque flux du tableau des emplois et ressources à partir de deux bilans et de l'ETIC ;

vérifier l'équilibre ressources stables − emplois stables = variation du FRF ;

interpréter la politique d'investissement et de financement de l'exercice.

8.1 Le rôle du tableau de financement

Le bilan est une photographie ; deux bilans successifs montrent que la situation a changé, mais pas pourquoi. Le tableau de financement est un tableau de flux : il explique comment l'entreprise a financé ses investissements et comment ont évolué son fonds de roulement et sa trésorerie au cours de l'exercice.

Il répond à trois questions :

Quelles ressources durables l'entreprise a-t-elle obtenues (autofinancement, cessions, apports des associés, emprunts) ?
À quoi les a-t-elle employées (investissements, remboursements) ?
Quel effet sur le fonds de roulement, le besoin de financement et la trésorerie ?

C'est l'un des cinq états de synthèse obligatoires du CGNC (régime normal). Il comprend deux parties : la synthèse des masses du bilan et le tableau des emplois et ressources.

8.2 Première partie : la synthèse des masses du bilan

On compare les grandes masses des deux bilans et on classe chaque variation en emploi ou en ressource.

Masses	Emplois (c)	Ressources (d)
1. Financement permanent	si diminution	si augmentation
2. Moins actif immobilisé	si augmentation	si diminution
3. = Fonds de roulement fonctionnel (1 − 2) (A)
4. Actif circulant	si augmentation	si diminution
5. Moins passif circulant	si diminution	si augmentation
6. = Besoin de financement global (4 − 5) (B)
7. Trésorerie nette (actif − passif) = A − B	si augmentation	si diminution

La logique : augmenter un actif est un emploi, augmenter un passif est une ressource. Pour la trésorerie, une augmentation est un emploi (l'argent est « placé » en trésorerie) et une diminution est une ressource (la trésorerie a fourni des fonds).

8.3 Seconde partie : le tableau des emplois et ressources

	Exercice N
I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (flux)
Autofinancement (A) : capacité d'autofinancement − distributions de bénéfices
Cessions et réductions d'immobilisations (B) : cessions d'immobilisations incorporelles, corporelles, financières ; récupérations sur créances immobilisées
Augmentation des capitaux propres et assimilés (C) : augmentations de capital, apports ; subventions d'investissement
Augmentation des dettes de financement (D) (nettes de primes de remboursement)
Total I — Ressources stables (A + B + C + D)
II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (flux)
Acquisitions et augmentations d'immobilisations (E) : incorporelles, corporelles, financières ; augmentation des créances immobilisées
Remboursement des capitaux propres (F)
Remboursement des dettes de financement (G)
Emplois en non-valeurs (H)
Total II — Emplois stables (E + F + G + H)
III. Variation du besoin de financement global	emploi si hausse, ressource si baisse
IV. Variation de la trésorerie	emploi si hausse, ressource si baisse
TOTAL GÉNÉRAL	Emplois = Ressources

$$\boxed{\text{Ressources stables} - \text{Emplois stables} = \Delta \text{FRF} = \Delta \text{BFG} + \Delta \text{TN}}$$

8.4 Calculer chaque flux

Le tableau se construit à partir des deux bilans, de l'ESG (pour la CAF) et de l'ETIC (tableaux des immobilisations, des dettes, des cessions). Les montants sont des flux, pas des soldes : il faut reconstituer ce qui s'est passé pendant l'exercice.

a) Autofinancement : CAF de l'ESG − dividendes versés pendant l'exercice.

b) Cessions d'immobilisations : le prix de cession (et non la VNA). Les récupérations sur créances immobilisées (remboursement d'un prêt accordé) sont aussi des ressources.

c) Acquisitions d'immobilisations : on reconstitue les mouvements des valeurs brutes :

$$\text{Acquisitions} = \text{Valeur brute}_N - \text{Valeur brute}_{N-1} + \text{Valeur brute des immobilisations cédées}$$

d) Augmentation des capitaux propres : seules les augmentations qui apportent des ressources nouvelles comptent (apports en numéraire ou en nature). Une augmentation de capital par incorporation de réserves ne fait que déplacer des montants à l'intérieur des capitaux propres : ce n'est pas un flux. Les subventions d'investissement reçues dans l'exercice sont des ressources.

e) Dettes de financement :

$$\text{Nouveaux emprunts} = \text{Dettes}_N - \text{Dettes}_{N-1} + \text{Remboursements de l'exercice}$$

Les nouveaux emprunts sont des ressources ; les remboursements sont des emplois (on ne compense pas).

f) Emplois en non-valeurs : augmentation brute des immobilisations en non-valeur (frais préliminaires, charges à répartir engagés dans l'exercice).

g) Variations du BFG et de la trésorerie : reprises de la synthèse des masses.

8.5 Interpréter le tableau de financement

Constat	Lecture
Autofinancement > investissements	L'entreprise finance seule sa croissance ; elle peut rembourser ou accumuler de la trésorerie
Investissements financés surtout par emprunt	Croissance rapide mais endettement croissant : vérifier la capacité de remboursement
Cessions importantes	Recentrage stratégique… ou vente d'actifs pour faire face à des difficultés
Ressources stables < emplois stables	Le FRF diminue : le BFG et la trésorerie en portent le poids
ΔBFG > ΔFRF	La trésorerie se dégrade : effet ciseaux (chapitre 6)

Le taux d'autofinancement (autofinancement / investissements) et la structure des ressources (part de l'autofinancement, des apports, des emprunts) résument la politique financière de l'exercice.

8.6 Exemple court — une PME de Fès

Autofinancement 400 ; cession d'un véhicule 60 ; nouvel emprunt 500 ; acquisitions d'immobilisations 800 ; remboursement d'emprunt 200 (en milliers de DH).

Ressources stables : $400 + 60 + 500 = 960$ ;
Emplois stables : $800 + 200 = 1\,000$ ;
ΔFRF $= 960 - 1\,000 = -\,40$.

L'entreprise a investi un peu plus que ses ressources durables de l'exercice : son FRF baisse de 40. Si son BFG a augmenté de 60, sa trésorerie baisse de $40 + 60 = 100$.

8.7 Du tableau de financement au tableau des flux de trésorerie

Le tableau de financement du CGNC explique la variation du fonds de roulement. Les normes internationales (IFRS, norme IAS 7), utilisées notamment pour les comptes consolidés des grands groupes cotés à la Bourse de Casablanca, privilégient un tableau des flux de trésorerie, qui explique directement la variation de la trésorerie en trois blocs :

Flux	Contenu	Lecture
Flux liés à l'activité (opérationnels)	CAF corrigée de la variation du BFR d'exploitation	La trésorerie réellement générée par le métier
Flux liés à l'investissement	Acquisitions − cessions d'immobilisations	L'effort d'investissement de l'exercice
Flux liés au financement	Augmentations de capital, emprunts − remboursements − dividendes	Le recours aux associés et aux prêteurs

$$\text{Variation de trésorerie} = \text{Flux d'activité} + \text{Flux d'investissement} + \text{Flux de financement}$$

L'intérêt de cette présentation est de répondre à une question simple : l'activité finance-t-elle les investissements ? Si le flux d'activité est durablement inférieur aux investissements, l'entreprise dépend de ses associés ou de ses banques. Avec les données de l'exercice Chaouia Plast (onglet « Exercices »), on peut d'ailleurs reconstruire ce tableau : flux d'activité $= 900 - 260 = 640$ (CAF moins hausse du BFG, en assimilant le BFG au BFR d'exploitation), flux d'investissement $= -1\,320 - 50 + 150 = -1\,220$, flux de financement $= 300 + 100 + 750 - 350 - 250 = 550$, soit une variation de trésorerie de $640 - 1\,220 + 550 = -\,30$, identique à celle du tableau de financement.

8.8 Méthode : construire le tableau à l'examen

Synthèse des masses : calculer les masses des deux bilans, FRF, BFG, TN et leurs variations ; vérifier ΔTN = ΔFRF − ΔBFG.
Lister les flux à partir de l'énoncé, un par un, dans un brouillon (acquisitions, cessions, apports, emprunts, remboursements, non-valeurs).
Reconstituer les acquisitions et les nouveaux emprunts par les formules de mouvement.
Remplir le tableau des emplois et ressources, calculer ressources − emplois stables et vérifier que le résultat est égal à ΔFRF de la synthèse.
Commenter : sources de financement, taux d'autofinancement, effet sur la trésorerie.

⚠️ Les pièges à éviter

Inscrire la VNA des immobilisations cédées au lieu du prix de cession.
Compter une augmentation de capital par incorporation de réserves comme une ressource.
Compenser nouveaux emprunts et remboursements : il faut les inscrire séparément.
Retrancher les dividendes deux fois : ils sont déjà déduits dans l'autofinancement.
Calculer les acquisitions sur les valeurs nettes au lieu des valeurs brutes.

Exercice 1 — Chaouia Plast, tableau de financement de l'exercice N

La société « Chaouia Plast » (Berrechid) vous communique les informations suivantes (en milliers de DH).

Masses des bilans

Masse	31/12/N	31/12/N−1
Financement permanent	7 190	6 200
Actif immobilisé	6 160	5 400
Actif circulant (hors trésorerie)	2 380	2 000
Passif circulant (hors trésorerie)	1 420	1 300
Trésorerie actif	150	200
Trésorerie passif	80	100

Informations sur l'exercice N

La CAF de l'exercice s'élève à 900 ; les dividendes versés en N s'élèvent à 250.
Immobilisations corporelles brutes : 5 000 au 31/12/N−1 et 5 900 au 31/12/N. Une machine acquise 300 et amortie à hauteur de 220 a été cédée 110.
Titres de participation : 400 au 31/12/N−1 et 520 au 31/12/N (aucune cession).
Prêts immobilisés : 150 au 31/12/N−1 et 110 au 31/12/N (aucun nouveau prêt).
Frais préliminaires engagés en N : 50.
Le capital est passé de 3 000 à 3 500 : 200 par incorporation de réserves et 300 par apports en numéraire.
Une subvention d'investissement de 100 a été reçue en N.
Dettes de financement : 2 000 au 31/12/N−1 et 2 400 au 31/12/N ; remboursements de l'exercice : 350.

Travail à faire :

Présentez la synthèse des masses du bilan.
Calculez les acquisitions d'immobilisations corporelles et les nouveaux emprunts.
Présentez le tableau des emplois et ressources et vérifiez sa cohérence avec la synthèse des masses.
Calculez le taux d'autofinancement des investissements et commentez la politique financière de l'exercice.

Voir le corrigé

1) Synthèse des masses du bilan

Masses	N (a)	N−1 (b)	Emplois (c)	Ressources (d)
1. Financement permanent	7 190	6 200		990
2. Moins actif immobilisé	6 160	5 400	760
3. FRF (A)	1 030	800		230
4. Actif circulant	2 380	2 000	380
5. Moins passif circulant	1 420	1 300		120
6. BFG (B)	960	700	260
7. TN (A − B)	70	100		30

Vérification : TN N $= 150 - 80 = 70 = 1\,030 - 960$ ✔ ; TN N−1 $= 200 - 100 = 100 = 800 - 700$ ✔.

2) Flux à reconstituer

$$\text{Acquisitions d'immobilisations corporelles} = 5\,900 - 5\,000 + 300 = \mathbf{1\,200}$$

$$\text{Nouveaux emprunts} = 2\,400 - 2\,000 + 350 = \mathbf{750}$$

3) Tableau des emplois et ressources de l'exercice N

	Montant
I. Ressources stables
Autofinancement : $900 - 250$	650
Cessions et réductions d'immobilisations : cession de la machine 110 + récupération sur prêts $150 - 110 = 40$	150
Augmentation des capitaux propres et assimilés : apports en numéraire 300 + subvention 100	400
Augmentation des dettes de financement	750
Total I	1 950
II. Emplois stables
Acquisitions d'immobilisations : corporelles 1 200 + titres de participation $520 - 400 = 120$	1 320
Remboursement des capitaux propres	0
Remboursement des dettes de financement	350
Emplois en non-valeurs	50
Total II	1 720
III. Variation du BFG (emploi)	260
IV. Variation de la trésorerie (ressource)	30
Total général	Emplois : 1 720 + 260 = 1 980 — Ressources : 1 950 + 30 = 1 980

Cohérence : ressources stables − emplois stables $= 1\,950 - 1\,720 = 230 =$ ΔFRF de la synthèse ✔. L'incorporation de réserves (200) n'apparaît pas : ce n'est pas un flux.

4) Commentaire

Chaouia Plast a mené un important programme d'investissement (1 320, dont 1 200 d'équipements industriels). L'autofinancement n'en couvre que $650 / 1\,320 \approx 49\,\%$ : le reste a été financé par un nouvel emprunt (750), un apport des associés (300) et une subvention (100). La politique financière est équilibrée : les ressources stables (1 950) dépassent les emplois stables (1 720), si bien que le FRF progresse de 230. Cette hausse ne suffit toutefois pas à couvrir l'augmentation du BFG (260), liée à la croissance de l'activité : la trésorerie recule légèrement (− 30). L'endettement net augmente de 400 : il faudra vérifier que la CAF future, grâce aux nouveaux équipements, permettra de le rembourser.

Exercice 2 — Emploi, ressource ou aucun flux ?

Classez chacune des opérations suivantes : ressource stable, emploi stable, ou sans effet sur le tableau des emplois et ressources.

a) Achat d'un terrain pour 1 200 000 DH ; b) augmentation de capital par incorporation de réserves ; c) remboursement d'un emprunt bancaire ; d) cession d'un camion pour 90 000 DH (VNA 70 000 DH) ; e) dotation aux amortissements de l'exercice ; f) augmentation de capital en numéraire ; g) versement de dividendes ; h) obtention d'une subvention d'investissement ; i) remboursement par un client d'un prêt de 5 ans accordé par l'entreprise ; j) frais d'augmentation de capital portés en immobilisations en non-valeur.

Voir le corrigé

Opération	Classement
a) Achat d'un terrain	Emploi stable (acquisition d'immobilisation corporelle) : 1 200 000
b) Incorporation de réserves	Aucun flux : simple jeu d'écritures dans les capitaux propres
c) Remboursement d'emprunt	Emploi stable (remboursement des dettes de financement)
d) Cession d'un camion	Ressource stable pour le prix de cession : 90 000 (la VNA est neutralisée dans la CAF)
e) Dotation aux amortissements	Aucun flux propre : déjà comprise dans la CAF, donc dans l'autofinancement
f) Capital en numéraire	Ressource stable (augmentation des capitaux propres)
g) Dividendes versés	Diminuent l'autofinancement (CAF − dividendes) : pas de ligne d'emploi séparée
h) Subvention d'investissement	Ressource stable (augmentation des capitaux propres assimilés)
i) Remboursement d'un prêt accordé	Ressource stable (récupération sur créances immobilisées)
j) Frais d'augmentation de capital	Emploi stable (emplois en non-valeurs)

Exercice 3 — Reconstituer les flux et mesurer l'effet sur la trésorerie

Une entreprise de Kénitra vous communique pour N (en milliers de DH) :

résultat net 520 ; dotations (hors actif circulant) 380 ; reprises (hors actif circulant) 60 ; produits de cession 90 ; VNA des éléments cédés 70 ; dividendes versés 200 ;
immobilisations brutes : 4 200 au début, 4 900 à la fin ; valeur brute des immobilisations cédées : 250 ;
dettes de financement : 1 500 au début, 1 300 à la fin ; nouvel emprunt contracté : 300 ;
augmentation de capital en numéraire : 400 ;
le BFG a augmenté de 120.

Calculez la CAF et l'autofinancement.
Calculez les acquisitions d'immobilisations et les remboursements d'emprunts.
Présentez le tableau des emplois et ressources et calculez les variations du FRF et de la trésorerie.

Voir le corrigé

1) CAF $= 520 + 380 - 60 - 90 + 70 = \mathbf{820}$ ; autofinancement $= 820 - 200 = \mathbf{620}$.

2) Acquisitions $= 4\,900 - 4\,200 + 250 = \mathbf{950}$ ; remboursements $= 1\,500 + 300 - 1\,300 = \mathbf{500}$.

Ressources stables		Emplois stables
Autofinancement	620	Acquisitions d'immobilisations	950
Cessions d'immobilisations	90	Remboursement des dettes de financement	500
Augmentation de capital	400
Nouveaux emprunts	300
Total	1 410	Total	1 450

ΔFRF $= 1\,410 - 1\,450 = \mathbf{-\,40}$ ; ΔTN $=$ ΔFRF − ΔBFG $= -40 - 120 = \mathbf{-\,160}$.

L'entreprise a investi et remboursé plus qu'elle n'a mobilisé de ressources durables ; la hausse du BFG aggrave l'effet : la trésorerie baisse de 160.

L'essentiel — Le tableau de financement

État de synthèse du CGNC qui explique les flux de l'exercice : ressources durables obtenues, emplois durables financés, effet sur le FRF, le BFG et la trésorerie.
Synthèse des masses : variations du financement permanent, de l'actif immobilisé (→ ΔFRF), de l'actif et du passif circulants (→ ΔBFG), de la trésorerie. Hausse d'un actif = emploi ; hausse d'un passif = ressource ; baisse de la trésorerie = ressource.
Ressources stables : autofinancement (CAF − dividendes versés) ; cessions (au prix de cession) et récupérations sur créances immobilisées ; augmentations de capital en numéraire ou en nature et subventions reçues ; nouveaux emprunts.
Emplois stables : acquisitions d'immobilisations (valeurs brutes), remboursements de capital, remboursements d'emprunts, emplois en non-valeurs.
Acquisitions = brut N − brut N−1 + brut cédé ; nouveaux emprunts = dettes N − dettes N−1 + remboursements.
Ressources stables − emplois stables = ΔFRF = ΔBFG + ΔTN.
Pas de flux : incorporation de réserves au capital, dotations, reprises (déjà dans la CAF).
Lecture : taux d'autofinancement des investissements, part de l'emprunt, effet ciseaux si ΔBFG > ΔFRF.

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