Les ratios financiers

Objectifs du chapitre — À la fin de ce chapitre, vous saurez :

• calculer les principaux ratios de structure, de liquidité, de gestion (rotation), d'activité et de rentabilité ;
• calculer correctement les durées de stockage et les délais clients et fournisseurs ;
• construire un tableau de bord de ratios sur plusieurs exercices ;
• interpréter les ratios par comparaison et en connaître les limites.

7.1 Qu'est-ce qu'un ratio ?

Définition — Ratio. Rapport entre deux grandeurs significatives tirées des états financiers, exprimé en pourcentage, en nombre de fois ou en jours, qui éclaire un aspect de la situation de l'entreprise.

Un ratio n'a de valeur que comparé : dans le temps (évolution sur 3 à 5 ans), avec les entreprises du même secteur, ou avec une norme. On regroupe les ratios en familles, chacune répondant à une question.

Famille	Question
Structure	Comment l'entreprise est-elle financée ? Est-elle trop endettée ?
Liquidité	Peut-elle payer ses dettes à court terme ?
Gestion (rotation)	Gère-t-elle bien ses stocks, ses clients, ses fournisseurs ?
Activité	Son activité progresse-t-elle ? Crée-t-elle de la valeur ?
Rentabilité	Rémunère-t-elle suffisamment les capitaux engagés ?

7.2 Les ratios de structure

Ratio	Formule	Norme indicative et lecture
Financement permanent	Financement permanent / actif immobilisé	Supérieur à 1 : les immobilisations sont financées par des ressources durables (FRF positif)
Autonomie financière	Capitaux propres / total du passif	Au moins 30 % à 40 % selon le secteur
Endettement (gearing)	Dettes de financement / capitaux propres	Inférieur à 1 en général : au-delà, les prêteurs financent plus que les associés
Capacité de remboursement	Dettes de financement / CAF	Moins de 3 à 4 ans
Poids des charges financières	Charges financières / EBE (ou / CA)	Au-delà de 25 à 30 % de l'EBE, l'endettement pèse lourdement
Taux d'usure des équipements	Amortissements cumulés / valeur brute des immobilisations amortissables	Proche de 1 : outil vieilli, investissements à prévoir

7.3 Les ratios de liquidité

Déjà vus au chapitre 5 :

$$\text{Liquidité générale} = \frac{\text{Actif circulant}}{\text{DCT}} \qquad \text{Liquidité réduite} = \frac{\text{Créances} + \text{Disponibilités}}{\text{DCT}} \qquad \text{Liquidité immédiate} = \frac{\text{Disponibilités}}{\text{DCT}}$$

7.4 Les ratios de gestion (ratios de rotation)

Ils mesurent la vitesse à laquelle tournent les éléments du BFR. On les exprime en jours (base 360 jours).

a) Durée moyenne de stockage

$$\text{Stock de marchandises} = \frac{\text{Stock moyen de marchandises}}{\text{Coût d'achat des marchandises vendues}} \times 360$$

$$\text{Stock de matières} = \frac{\text{Stock moyen de matières}}{\text{Coût d'achat des matières consommées}} \times 360 \qquad \text{Stock de produits finis} = \frac{\text{Stock moyen de produits finis}}{\text{Coût de production des produits vendus}} \times 360$$

Le stock moyen est en général $(SI + SF) / 2$. Le dénominateur doit être évalué comme le stock, au coût (et non au prix de vente) : on compare des choses comparables. À défaut du coût de production, on utilise le CA HT, en le signalant.

b) Délai moyen de recouvrement des créances clients

$$\text{Délai clients} = \frac{\text{Clients et comptes rattachés (+ EENE)}}{\text{CA TTC}} \times 360$$

Les créances clients sont exprimées TTC (la facture comprend la TVA) : il faut donc diviser par le CA TTC. Ajoutez les effets escomptés non échus : ce sont des créances pas encore payées par les clients.

c) Délai moyen de règlement des fournisseurs

$$\text{Délai fournisseurs} = \frac{\text{Fournisseurs et comptes rattachés}}{\text{Achats TTC}} \times 360$$

Là encore, dettes TTC sur achats TTC (achats de marchandises, de matières et, selon l'énoncé, autres charges externes soumises à la TVA).

Lecture croisée. L'entreprise est à l'aise quand elle se fait payer plus vite qu'elle ne paie ses fournisseurs. Un délai clients qui s'allonge est souvent le premier signe de difficultés commerciales (clients en difficulté, pouvoir de négociation faible) ; un délai fournisseurs qui s'allonge peut traduire des tensions de trésorerie.

d) Rotation de l'actif

$$\text{Rotation de l'actif économique} = \frac{\text{CA HT}}{\text{Actif économique (immobilisations + BFR)}}$$

Elle indique combien de dirhams de ventes chaque dirham investi génère : elle est élevée dans la distribution et faible dans l'industrie lourde ou l'hôtellerie.

7.5 Les ratios d'activité et de rentabilité

Ratio	Formule
Taux de croissance du CA	$(CA_N - CA_{N-1}) / CA_{N-1}$
Taux de valeur ajoutée	VA / CA HT
Taux de marge brute d'exploitation	EBE / CA HT
Taux de marge nette	Résultat net / CA HT
Rentabilité économique	Résultat d'exploitation après impôt / actif économique
Rentabilité financière	Résultat net / capitaux propres

La rentabilité économique et la rentabilité financière, ainsi que l'effet de levier qui les relie, sont étudiés au chapitre 9.

7.6 Construire un tableau de bord de ratios

À l'examen comme en entreprise, présentez les ratios dans un tableau à plusieurs colonnes (N−2, N−1, N, moyenne du secteur), suivi d'un commentaire organisé par famille :

1. Activité : croissance, VA, EBE ;
2. Rentabilité : marges, rentabilités ;
3. Structure : autonomie, endettement, capacité de remboursement ;
4. Gestion et liquidité : délais, BFR en jours, liquidités.

Terminez par une synthèse : forces, faiblesses, recommandations.

7.7 Les ratios que regarde un banquier

Quand une PME demande un crédit d'investissement, sa banque ne calcule pas tous les ratios : elle se concentre sur ceux qui mesurent le risque de non-remboursement.

Ratio	Formule	Seuil souvent retenu
Capacité de remboursement	Dettes de financement / CAF	Inférieur à 3 ou 4 ans
Couverture des échéances	CAF / échéances d'emprunts en capital de l'année	Supérieur à 1, idéalement 1,5
Poids des frais financiers	Charges financières / CA HT	Inférieur à 3 % à 5 %
Autonomie financière	Capitaux propres / total du passif	Au moins 20 % à 30 %
Endettement	Dettes de financement / capitaux propres	Inférieur à 1 (parfois 1,5)

Exemple : une entreprise de Fès dégage une CAF de 1,2 million de DH et doit rembourser 1,5 million de DH de capital d'emprunts dans l'année. Sa couverture des échéances est de $1{,}2 / 1{,}5 = 0{,}8$ : sa CAF ne suffit pas à payer ses échéances, elle devra puiser dans sa trésorerie ou renégocier. Un nouveau crédit lui sera difficilement accordé sans garanties supplémentaires ou apport en capital.

7.8 Les limites des ratios

• Ils reposent sur des données comptables (coût historique, choix de méthodes) : un amortissement dégressif ou une réévaluation modifient les ratios sans que la réalité change.
• Les soldes de fin d'exercice peuvent ne pas être représentatifs (activité saisonnière) : un stock au 31 décembre peut être très différent du stock moyen.
• Les normes sont indicatives : un délai clients de 90 jours est normal dans le BTP marocain, anormal dans le commerce de détail.
• Des entreprises peuvent embellir certains ratios à la clôture (encaissements accélérés, report d'achats).

7.9 Méthode : réussir une question de ratios

1. Écrire la formule avant chaque calcul (des points sont accordés à la formule même si le calcul est faux).
2. Vérifier la cohérence HT / TTC des délais et la cohérence coût / prix des durées de stockage.
3. Arrondir les jours à l'unité et les pourcentages au dixième.
4. Interpréter chaque ratio en une phrase : bon ou mauvais, par rapport à quoi, pourquoi, avec quelle conséquence.

Les pièges à éviter

• Diviser des créances TTC par un CA HT : le délai clients est alors surestimé de 20 %.
• Calculer la durée de stockage des marchandises avec le CA au lieu du coût d'achat des marchandises vendues.
• Oublier les effets escomptés non échus dans le délai clients.
• Présenter une liste de ratios sans commentaire.
• Confondre autonomie financière (capitaux propres / passif) et endettement (dettes / capitaux propres).