Les ratios financiers
7.1 Ratios de structure financière
| Ratio | Formule | Norme |
|---|---|---|
| Autonomie financière | $CP \div \text{Total passif}$ | ≥ 50 % |
| Endettement | $\text{Dettes de fin.} \div CP$ | < 1 |
| Liquidité générale | $\text{Actif circulant} \div \text{Passif circulant}$ | ≥ 1 |
| Liquidité réduite | $(AC - \text{Stocks}) \div PC$ | ≈ 1 |
| Liquidité immédiate | $\text{Trésorerie actif} \div PC$ | ≈ 0,3 – 0,5 |
7.2 Ratios d'activité (gestion)
$$T_{stocks} = \frac{\text{Stock moyen} \times 360}{\text{Achats (ou CA)}} \quad ; \quad D_{clients} = \frac{\text{Créances clients TTC} \times 360}{\text{Ventes TTC}} \quad ; \quad D_{fourn} = \frac{\text{Dettes fourn. TTC} \times 360}{\text{Achats TTC}}$$
💡 Pour réduire le BFR : ↓ délai clients + ↑ rotation des stocks + ↑ délai fournisseurs.
7.3 Ratios de rentabilité
| Ratio | Formule | Signification |
|---|---|---|
| Commerciale | $\dfrac{RN}{CA}$ | Marge nette par dirham vendu |
| Économique ($ROA$) | $\dfrac{EBE}{\text{Total actif}}$ ou $\dfrac{RN}{AT}$ | Efficacité d'utilisation des actifs |
| Financière ($ROE$) | $\dfrac{RN}{CP}$ | Rémunération des actionnaires |
7.4 L'effet de levier
$$ROE = ROA + \frac{D}{C}\,(ROA - i)$$
où $D$ = dettes financières, $C$ = capitaux propres, $i$ = coût moyen de la dette.
- Si $ROA > i$ → effet de levier positif ✅ : l'endettement augmente la rentabilité des actionnaires.
- Si $ROA < i$ → effet de massue ❌.
Exercice 1
Données de la société NADA (N) :
| Élément | Montant (DH) |
|---|---|
| CA HT | 3 000 000 |
| Achats consommés HT | 2 000 000 |
| Stock moyen | 400 000 |
| Créances clients TTC | 420 000 |
| Dettes fournisseurs TTC | 216 000 |
| Actif circulant / Passif circulant | 930 000 / 250 000 |
| Résultat net | 240 000 |
| Capitaux propres / Dettes financières | 1 600 000 / 400 000 |
| EBE / Total actif | 300 000 / 2 330 000 |
| Coût moyen de la dette | 8 % |
Travail à faire : calculez les ratios d'activité, de liquidité et de rentabilité ; commentez l'effet de levier.
Voir le corrigé
Activité : $$T_{stocks} = \frac{400\,000 \times 360}{2\,000\,000} = 72 \text{ jours} \qquad D_{clients} = \frac{420\,000 \times 360}{3\,600\,000^*} = 42 \text{ jours}$$ $$D_{fourn} = \frac{216\,000 \times 360}{2\,400\,000^{**}} = 32{,}4 \approx 32 \text{ jours}$$ $^*$Ventes TTC $= 3\,000\,000 \times 1{,}2$ ; $^{**}$Achats TTC $= 2\,000\,000 \times 1{,}2$
Liquidité : générale $= 930/250 = 3{,}72$ ✅ (très confortable).
Rentabilité :
| Ratio | Calcul | Résultat |
|---|---|---|
| Commerciale | $240\,000 \div 3\,000\,000$ | 8 % |
| Économique | $300\,000 \div 2\,330\,000$ | 12,88 % |
| Financière ($ROE$) | $240\,000 \div 1\,600\,000$ | 15 % |
Effet de levier : $ROA = 12{,}88\% > i = 8\%$ → l'endettement est rentable : chaque dirham emprunté rapporte plus qu'il ne coûte. Effet de levier positif ✅. $$ROE_{\text{vérif}} = 12{,}88\% + \frac{400}{1600}(12{,}88\% - 8\%) \approx 14{,}1\% \;(\text{proche de } 15\% \text{ arrondis compris})$$
Exercice 2 — Effet de levier et effet de massue
Une entreprise dispose d'un actif économique de 1 000 000 DH, financé par 600 000 DH de capitaux propres et 400 000 DH de dettes au taux de 6 %. On néglige l'impôt.
- Le résultat d'exploitation est de 120 000 DH. Calculez la rentabilité économique, le résultat net et la rentabilité financière. Vérifiez avec la formule du levier.
- Même question si le résultat d'exploitation tombe à 50 000 DH. Concluez.
Voir le corrigé
1) $ROA = 120\,000 / 1\,000\,000 = 12\%$ ; intérêts $= 400\,000 \times 6\% = 24\,000$ DH ; $RN = 96\,000$ DH ; $ROE = 96\,000 / 600\,000 = 16\%$.
Vérification : $ROE = 12\% + \dfrac{400}{600}(12\% - 6\%) = 12\% + 4\% = 16\%$. Effet de levier positif.
2) $ROA = 5\%$ ; $RN = 50\,000 - 24\,000 = 26\,000$ DH ; $ROE = 26\,000 / 600\,000 \approx 4{,}33\%$.
Vérification : $5\% + \dfrac{2}{3}(5\% - 6\%) \approx 4{,}33\%$. Comme $ROA < i$, la dette réduit la rentabilité des actionnaires : c'est l'effet de massue.
L'essentiel — Les ratios
- Structure : autonomie financière $CP / \text{total passif} \geq 50\%$ ; endettement $\text{dettes de financement} / CP < 1$.
- Liquidité : générale $AC / PC \geq 1$ ; réduite $(AC - \text{stocks}) / PC$ ; immédiate $\text{trésorerie actif} / PC$.
- Activité : rotation des stocks $\dfrac{\text{stock moyen} \times 360}{\text{coût d'achat (ou CA)}}$ ; délai clients $\dfrac{\text{clients TTC} \times 360}{\text{ventes TTC}}$ ; délai fournisseurs $\dfrac{\text{fournisseurs TTC} \times 360}{\text{achats TTC}}$.
- Rentabilité : commerciale $RN / CA$ ; économique ($ROA$) ; financière ($ROE = RN / CP$).
- Effet de levier : $ROE = ROA + \dfrac{D}{C}(ROA - i)$. Positif si $ROA > i$ ; effet de massue si $ROA < i$.