La capacité d'autofinancement (CAF)

Objectifs du chapitre — À la fin de ce chapitre, vous saurez :

• définir la CAF et la distinguer du résultat et de la trésorerie ;
• la calculer par la méthode additive du CGNC et par la méthode soustractive ;
• traiter correctement les cessions, les reprises sur subventions et les provisions de l'actif circulant ;
• calculer l'autofinancement ;
• interpréter la CAF (capacité de remboursement, taux d'autofinancement).

4.1 Définition

Définition — Capacité d'autofinancement (CAF). Ressource interne dégagée par les opérations de l'exercice, dont l'entreprise pourrait disposer pour financer ses investissements, rembourser ses emprunts et rémunérer ses associés. C'est la différence entre les produits encaissables et les charges décaissables de l'exercice.

Le résultat net mélange deux types d'éléments :

• des éléments monétaires : ventes, achats, salaires, intérêts, impôt… qui se traduisent (tôt ou tard) par des encaissements ou des décaissements ;
• des éléments calculés : dotations aux amortissements et aux provisions, reprises, valeur nette des immobilisations cédées, quote-part des subventions virée au résultat. Ils modifient le résultat sans aucun mouvement de trésorerie.

La CAF ne retient que les premiers. Un amortissement de 500 000 DH diminue le résultat de 500 000 DH, mais l'entreprise n'a rien payé : cet argent « reste » dans l'entreprise, d'où l'idée d'autofinancement.

$$\text{CAF} = \text{Produits encaissables} - \text{Charges décaissables}$$

4.2 La méthode additive (tableau du CGNC)

C'est la méthode présentée dans l'ESG du CGNC. On part du résultat net et on neutralise les éléments calculés.

N°	Élément	Signe
1	Résultat net de l'exercice (bénéfice + ; perte −)	±
2	Dotations d'exploitation (1)	+
3	Dotations financières (1)	+
4	Dotations non courantes (1)	+
5	Reprises d'exploitation (2)	−
6	Reprises financières (2)	−
7	Reprises non courantes (2) (3)	−
8	Produits des cessions d'immobilisations	−
9	Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cédées	+
I	CAPACITÉ D'AUTOFINANCEMENT (CAF)	=
10	Distributions de bénéfices	−
II	AUTOFINANCEMENT	=

(1) À l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie. (2) À l'exclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie. (3) Y compris les reprises sur subventions d'investissement.

Pourquoi neutraliser les cessions ? Le produit de cession d'une immobilisation est bien encaissé, mais ce n'est pas une ressource tirée de l'activité : c'est un désinvestissement. Il apparaît séparément dans le tableau de financement (« cessions d'immobilisations »). On le retire donc de la CAF, et on rajoute la VNA, charge calculée.

Pourquoi les reprises sur subventions d'investissement ? La quote-part de subvention virée chaque année au résultat (produit non courant) n'est pas encaissée cette année : la subvention a été reçue lors de l'investissement. C'est un produit calculé, on le retire.

Pourquoi exclure les provisions de l'actif circulant ? Le CGNC considère que les dépréciations des stocks, des créances clients et des titres de placement traduisent des pertes quasi certaines à court terme : elles sont traitées comme des charges décaissables. On ne les rajoute donc pas au résultat (et, symétriquement, on ne retranche pas leurs reprises).

4.3 La méthode soustractive (à partir de l'EBE)

On part de l'EBE, déjà constitué d'éléments monétaires, et on ajoute ou retranche les autres éléments encaissables ou décaissables.

Élément	Signe
Excédent brut d'exploitation (EBE)	±
Autres produits d'exploitation	+
Autres charges d'exploitation	−
Transferts de charges d'exploitation	+
Dotations d'exploitation relatives à l'actif circulant (convention du CGNC)	−
Reprises d'exploitation relatives à l'actif circulant (convention du CGNC)	+
Produits financiers encaissables (produits financiers sauf reprises sur éléments durables)	+
Charges financières décaissables (charges financières sauf dotations sur éléments durables)	−
Produits non courants encaissables (sauf produits de cession et reprises, y compris sur subventions)	+
Charges non courantes décaissables (sauf VNA et dotations)	−
Impôts sur les résultats	−
= CAF

Les deux méthodes donnent exactement le même résultat : c'est un excellent moyen de vérification à l'examen. Si l'énoncé ne comporte aucune provision de l'actif circulant, les deux lignes « convention du CGNC » disparaissent.

4.4 Exemple — une PME de Kénitra

Résultat net 500 ; dotations d'exploitation aux amortissements 300 ; reprises d'exploitation sur provisions pour risques 40 ; produit de cession d'un camion 120 ; VNA du camion 90 ; dividendes versés dans l'exercice 200 (en milliers de DH).

$$\text{CAF} = 500 + 300 - 40 - 120 + 90 = \mathbf{730}$$

$$\text{Autofinancement} = 730 - 200 = \mathbf{530}$$

La plus-value de cession (30) était incluse dans le résultat : la méthode additive la neutralise, car elle ne vient pas de l'activité.

4.5 L'autofinancement

$$\boxed{\text{Autofinancement} = \text{CAF} - \text{Distributions de bénéfices}}$$

Les distributions retenues sont celles mises en paiement au cours de l'exercice (en pratique, les dividendes prélevés sur le résultat de l'exercice précédent). L'autofinancement est la part de la CAF qui reste dans l'entreprise pour :

• maintenir son outil (renouvellement des équipements usés) : c'est la fonction des amortissements ;
• couvrir les risques : c'est la fonction des provisions ;
• croître : c'est la fonction des bénéfices mis en réserve.

4.6 Interpréter la CAF

Indicateur	Formule	Lecture
Capacité de remboursement	Dettes de financement / CAF	Nombre d'années de CAF nécessaires pour rembourser les dettes ; les banques exigent en général moins de 3 à 4 ans
Taux de CAF	CAF / CA	Part du chiffre d'affaires transformée en ressource interne
CAF / VA	CAF / valeur ajoutée	Part de la richesse créée conservée par l'entreprise
Taux d'autofinancement des investissements	Autofinancement / investissements de l'exercice	Au-delà de 100 %, l'entreprise finance seule ses investissements
Taux de distribution	Dividendes / CAF (ou / résultat net)	Politique de rémunération des associés

4.7 La CAF n'est pas la trésorerie

La CAF est un potentiel : elle suppose que tous les produits encaissables sont encaissés et toutes les charges décaissables payées. En réalité, une partie des ventes n'est pas encore encaissée (créances clients), une partie des achats pas encore payée (fournisseurs) et des stocks se sont constitués.

$$\text{Trésorerie réellement dégagée par l'exploitation (ETE)} = \text{EBE} - \Delta \text{BFR d'exploitation}$$

Exemple : une entreprise dégage un EBE de 1 000 milliers de DH mais ses créances clients et ses stocks ont augmenté de 700 de plus que ses dettes fournisseurs. Sa trésorerie d'exploitation n'augmente que de 300. Une forte CAF peut donc coexister avec une trésorerie tendue, surtout en période de croissance (chapitre 6).

4.8 Méthode : réussir le calcul de la CAF

1. Lister les éléments calculés du CPC : dotations, reprises, produits de cession, VNA, reprises sur subventions.
2. Isoler les provisions de l'actif circulant et de la trésorerie (à ne pas neutraliser dans la méthode additive).
3. Calculer la CAF par la méthode additive, puis la vérifier par la méthode soustractive.
4. Retrancher les dividendes versés dans l'exercice pour obtenir l'autofinancement.
5. Interpréter : capacité de remboursement, taux d'autofinancement.

Les pièges à éviter

• Ajouter le produit de cession à la CAF : il faut au contraire le retrancher (et rajouter la VNA).
• Oublier de retrancher la quote-part des subventions d'investissement virée au résultat.
• Rajouter les dotations aux provisions pour dépréciation des stocks et des clients : le CGNC les exclut.
• Retrancher les dividendes proposés sur le résultat de l'exercice au lieu des dividendes versés pendant l'exercice.
• Confondre CAF et variation de trésorerie.