La politique monétaire
Introduction
La monnaie joue un rôle central dans l'économie. La politique monétaire consiste, pour la banque centrale, à agir sur la quantité de monnaie et sur son coût (les taux d'intérêt) pour atteindre ses objectifs.
I. La monnaie et la masse monétaire
1. Les fonctions de la monnaie
- Intermédiaire des échanges ;
- Unité de compte (mesure de la valeur) ;
- Réserve de valeur.
2. Les formes de la monnaie
- Monnaie fiduciaire : billets et pièces ;
- Monnaie scripturale : dépôts à vue sur les comptes bancaires, qui circulent par chèque, virement ou carte.
3. Les agrégats monétaires au Maroc (Bank Al-Maghrib)
Classés par liquidité décroissante :
| Agrégat | Composition |
|---|---|
| M1 | Monnaie fiduciaire + monnaie scripturale (dépôts à vue) |
| M2 | M1 + placements à vue (comptes sur carnet, comptes d'épargne) |
| M3 | M2 + autres actifs monétaires (comptes à terme, bons à échéance fixe, dépôts en devises, titres d'OPCVM monétaires…) |
La masse monétaire au sens large correspond à M3.
4. La création monétaire
La monnaie est créée principalement par les banques commerciales lorsqu'elles accordent des crédits (« les crédits font les dépôts »). Elle est aussi créée lors de l'achat de devises ou du financement du Trésor. Le remboursement d'un crédit détruit de la monnaie.
II. Bank Al-Maghrib et ses objectifs
Bank Al-Maghrib (BAM), banque centrale du Maroc, est régie par la loi n° 40-17. Son objectif principal est la stabilité des prix. Elle contribue aussi à la stabilité du système financier.
Elle intervient à travers son Conseil, qui se réunit chaque trimestre pour décider notamment du niveau du taux directeur.
III. Les instruments de la politique monétaire
| Instrument | Fonctionnement | Effet d'une hausse |
|---|---|---|
| Taux directeur | Taux auquel BAM prête des liquidités aux banques (avances à 7 jours) | Crédit plus cher → moins de crédits → moins de demande → moins d'inflation |
| Réserve monétaire (obligatoire) | Part des dépôts que les banques doivent déposer chez BAM | Les banques ont moins de liquidités à prêter |
| Opérations d'open market | BAM achète ou vend des titres, fournit ou retire des liquidités | Retrait de liquidités → resserrement |
| Facilités permanentes | Avances à 24 heures et facilité de dépôt | Encadrent les taux du marché monétaire |
IV. Les types de politique monétaire
- Politique monétaire expansive (accommodante) : baisse du taux directeur, baisse de la réserve obligatoire, injection de liquidités → favorise le crédit, l'investissement, la consommation et la croissance ; risque d'inflation.
- Politique monétaire restrictive : hausse du taux directeur, hausse de la réserve obligatoire → freine le crédit et la demande → lutte contre l'inflation ; risque de ralentissement.
Le mécanisme de transmission
$$\text{Taux directeur} \uparrow \Rightarrow \text{taux des crédits} \uparrow \Rightarrow \text{crédits} \downarrow \Rightarrow \text{demande} \downarrow \Rightarrow \text{inflation} \downarrow$$
V. Les limites
- Délais : les effets n'apparaissent qu'après plusieurs mois ;
- Trappe à liquidité (Keynes) : quand les taux sont déjà très bas, les baisser encore est peu efficace ;
- L'inflation importée (pétrole, blé) est peu sensible à la politique monétaire nationale ;
- Le crédit dépend aussi de la confiance des agents.
Exercice 1 — Agrégats monétaires (données fictives, en milliards de DH)
Monnaie fiduciaire : 400 ; monnaie scripturale : 780 ; placements à vue : 190 ; autres actifs monétaires : 330.
- Calculez M1, M2 et M3.
- Quelle est la part de la monnaie fiduciaire dans M1 ?
- M3 était de 1 600 l'année précédente : calculez son taux de variation.
Voir le corrigé
- $M1 = 400 + 780 = 1\,180$ ; $M2 = 1\,180 + 190 = 1\,370$ ; $M3 = 1\,370 + 330 = 1\,700$ Mds DH.
- $\frac{400}{1\,180} \times 100 \approx 33{,}9\%$.
- $\frac{1\,700 - 1\,600}{1\,600} \times 100 = 6{,}25\%$ : la masse monétaire a augmenté de 6,25 %.
Exercice 2 — Analyse d'une décision
Bank Al-Maghrib décide de relever son taux directeur de 50 points de base. Expliquez l'objectif de cette décision et ses effets attendus sur l'économie.
Voir le corrigé
- Objectif : lutter contre l'inflation (politique monétaire restrictive).
- Effets attendus : les banques se refinancent plus cher → elles augmentent les taux des crédits → les ménages empruntent moins pour consommer et les entreprises pour investir → la demande globale ralentit → la pression sur les prix diminue.
- Risque : ralentissement de la croissance et de l'emploi.
(50 points de base = 0,50 point de pourcentage.)
L'essentiel — La politique monétaire
- Fonctions de la monnaie : intermédiaire des échanges, unité de compte, réserve de valeur.
- Agrégats (BAM) : $M1$ = fiduciaire + scripturale ; $M2 = M1$ + placements à vue ; $M3 = M2$ + autres actifs monétaires.
- Création monétaire : par les crédits bancaires ; le remboursement détruit la monnaie.
- BAM : objectif principal = stabilité des prix (loi 40-17).
- Instruments : taux directeur, réserve monétaire, open market, facilités permanentes.
- Expansive : taux ↓ → crédit ↑ → croissance ↑ (risque d'inflation).
- Restrictive : taux ↑ → crédit ↓ → inflation ↓ (risque de ralentissement).
- Limites : délais, trappe à liquidité, inflation importée.