La croissance de l'entreprise et la concentration
Objectifs du chapitre — À la fin de ce chapitre, vous saurez :
- mesurer la taille et la croissance d'une entreprise ;
- expliquer pourquoi les entreprises cherchent à grandir ;
- comparer croissance interne, croissance externe et croissance contractuelle ;
- distinguer concentration horizontale, verticale et conglomérale, et décrire un groupe de sociétés ;
- mesurer la concentration d'un marché (CR4, indice de Herfindahl-Hirschman) et présenter le rôle du Conseil de la concurrence.
7.1 Mesurer la taille et la croissance
Définition — Croissance de l'entreprise : augmentation durable de sa taille, mesurée par un ou plusieurs indicateurs, accompagnée le plus souvent de transformations de ses structures.
Aucun indicateur ne suffit seul :
| Indicateur | Intérêt | Limite |
|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | Simple, publié | Gonflé par l'inflation et par la revente en l'état |
| Valeur ajoutée | Mesure la richesse créée (chapitre 4) | Moins souvent publiée |
| Effectif | Poids social | Baisse quand l'entreprise automatise |
| Total du bilan, capitaux propres | Poids financier | Dépend des règles comptables |
| Part de marché | Position concurrentielle | Dépend de la définition du marché |
| Capitalisation boursière | Valeur attribuée par les investisseurs | Réservée aux sociétés cotées, volatile |
Le taux de croissance annuel moyen sur $n$ années se calcule ainsi :
$$g = \left(\frac{V_{fin}}{V_{\text{début}}}\right)^{1/n} - 1$$
Edith Penrose (The Theory of the Growth of the Firm, 1959) montre que la croissance n'a pas de taille optimale fixe : l'entreprise grandit tant que ses ressources managériales lui permettent d'exploiter de nouvelles occasions. Le rythme de la croissance est limité par la capacité de la direction à intégrer de nouveaux cadres et de nouvelles activités (c'est l'« effet Penrose »).
7.2 Pourquoi les entreprises veulent-elles grandir ?
- Les économies d'échelle : le coût moyen baisse quand la production augmente, parce que les coûts fixes (recherche, publicité, siège, équipements lourds) sont répartis sur un plus grand volume.
- Les économies d'envergure (ou de gamme) : produire plusieurs biens ensemble coûte moins cher que les produire séparément, grâce au partage d'un réseau, d'une marque ou d'un savoir-faire.
- Le pouvoir de marché : une entreprise plus grande négocie mieux avec ses fournisseurs et ses clients et peut influencer les prix.
- La réduction des risques : la diversification des activités et des marchés atténue les effets d'une crise dans un secteur.
- La sécurisation des approvisionnements et des débouchés (intégration verticale, chapitre 2).
- Les objectifs des dirigeants : prestige, pouvoir, rémunération (Marris, Baumol, chapitre 3).
7.3 Les modalités de la croissance
La croissance interne (ou organique) : l'entreprise accroît ses capacités par ses propres investissements (nouvelles usines, nouveaux magasins, recrutements).
La croissance externe : l'entreprise acquiert des capacités qui existent déjà en prenant le contrôle d'autres entreprises :
- la fusion : deux sociétés se réunissent pour n'en former qu'une. Dans la fusion-absorption, une société absorbe l'autre, qui disparaît ; dans la fusion-création (ou fusion par création d'une société nouvelle), les deux disparaissent au profit d'une nouvelle ;
- la prise de participation : achat d'une partie du capital d'une autre société, qui peut aller jusqu'à la prise de contrôle ;
- l'offre publique d'achat (OPA) ou d'échange (OPE) : proposition faite à tous les actionnaires d'une société cotée de racheter leurs titres contre de l'argent (OPA) ou contre des titres de l'acquéreur (OPE), sous le contrôle de l'AMMC ;
- l'apport partiel d'actifs : une société apporte une branche d'activité à une autre en échange de titres.
La croissance contractuelle (ou conjointe) : l'entreprise s'étend par des accords avec d'autres entreprises qui restent juridiquement indépendantes : franchise, sous-traitance, concession, licence, coentreprise (joint-venture), alliance. Ce sont les formes hybrides du chapitre 2.
| Croissance interne | Croissance externe | |
|---|---|---|
| Rapidité | Lente | Rapide : on achète des capacités existantes |
| Coût | Étalé dans le temps | Élevé et immédiat (prime de contrôle) |
| Contrôle | Total, culture préservée | Difficultés d'intégration des équipes et des cultures |
| Effet sur le marché | Crée de nouvelles capacités | Réduit le nombre de concurrents, sans capacité supplémentaire |
| Financement | Autofinancement, emprunt | Souvent par échange de titres ou endettement |
Exemples marocains : la naissance d'Attijariwafa bank en 2004, issue du rapprochement de la Banque commerciale du Maroc et de Wafabank, et celle de LafargeHolcim Maroc en 2016, issue du rapprochement des deux grands cimentiers, sont des opérations de croissance externe.
7.4 Les directions de la croissance
| Direction | Définition | Objectif | Exemple |
|---|---|---|---|
| Horizontale | Regroupement d'entreprises qui fabriquent le même produit ou des produits concurrents | Économies d'échelle, part de marché | Deux cimentiers ou deux banques qui fusionnent |
| Verticale | Regroupement d'entreprises situées à des stades successifs de la filière | Maîtriser la filière, réduire les coûts de transaction | Un groupe minier qui transforme son phosphate en acide phosphorique et en engrais (intégration en aval) ; un distributeur qui rachète un producteur (intégration en amont) |
| Conglomérale | Regroupement d'activités sans lien technique ou commercial | Répartir les risques, placer les capitaux | Un holding présent à la fois dans la banque, la distribution, les mines et l'immobilier |
La diversification conglomérale a été critiquée à partir des années 1980 : les investisseurs peuvent diversifier eux-mêmes leur portefeuille, et un conglomérat est difficile à gérer. Beaucoup de groupes se sont recentrés sur leur cœur de métier.
7.5 Les groupes de sociétés
Définition — Groupe de sociétés : ensemble de sociétés juridiquement indépendantes mais placées sous le contrôle économique d'une même société, la société mère, souvent un holding.
La loi 17-95 relative aux sociétés anonymes définit les liens financiers :
- une société qui possède plus de la moitié du capital d'une autre la contrôle : la seconde est sa filiale ;
- une détention comprise entre 10 % et 50 % est une participation.
Le contrôle peut être indirect : si la société mère détient 60 % d'une filiale, qui détient elle-même 55 % d'une autre société, la mère contrôle cette sous-filiale alors qu'elle n'en possède économiquement que $60\ \% \times 55\ \% = 33\ \%$. Ce mécanisme de cascade (ou pyramide) permet de contrôler beaucoup d'actifs avec peu de capitaux.
Le groupe permet de combiner l'unité de direction et la souplesse juridique : chaque filiale garde sa personnalité morale, ses comptes et ses risques, ce qui facilite l'entrée de partenaires et la cession d'une activité.
7.6 Mesurer la concentration d'un marché
La croissance des entreprises conduit à la concentration : un petit nombre d'entreprises réalise une part croissante de la production d'un secteur. Deux mesures sont utilisées :
Le ratio de concentration $CR_n$ : somme des parts de marché des $n$ plus grandes entreprises. $CR_4$ est le plus courant.
L'indice de Herfindahl-Hirschman (HHI) : somme des carrés des parts de marché (exprimées en pourcentage) de toutes les entreprises du marché :
$$HHI = \sum_{i=1}^{n} s_i^2$$
Il varie de près de 0 (marché très atomisé) à 10 000 (monopole : $100^2$). Contrairement au $CR_4$, il tient compte de l'inégalité des parts : deux marchés ayant le même $CR_4$ peuvent avoir des HHI très différents. Lors d'une fusion de deux entreprises de parts $s_a$ et $s_b$, l'indice augmente de :
$$\Delta HHI = (s_a + s_b)^2 - s_a^2 - s_b^2 = 2 \times s_a \times s_b$$
Les lignes directrices de la Commission européenne sur les concentrations horizontales (2004) servent souvent de repère : une opération pose rarement problème si le HHI après opération reste inférieur à 1 000 ; au-delà de 2 000, un examen approfondi est probable dès que la hausse dépasse 150.
7.7 Concentration et concurrence : le rôle du Conseil de la concurrence
La concentration a des effets ambigus :
- elle peut être favorable : économies d'échelle, baisse des coûts, capacité à financer la recherche et à affronter la concurrence internationale ;
- elle peut être défavorable : abus de position dominante, ententes facilitées entre quelques acteurs, hausse des prix, barrières à l'entrée pour les nouveaux venus.
Au Maroc, le Conseil de la concurrence (institution constitutionnelle, article 166 de la Constitution de 2011) veille au respect de la loi 104-12 relative à la liberté des prix et de la concurrence, modifiée par la loi 40-21. Il sanctionne les ententes et les abus de position dominante, et contrôle les opérations de concentration : au-delà de certains seuils de chiffre d'affaires ou de part de marché, une fusion ou une prise de contrôle doit lui être notifiée avant sa réalisation. Il peut l'autoriser, l'autoriser sous conditions (cession d'actifs, engagements de comportement) ou l'interdire.
7.8 Méthode : analyser une opération de croissance
- Identifiez la modalité : interne, externe (fusion, prise de participation, OPA) ou contractuelle.
- Identifiez la direction : horizontale, verticale (amont ou aval) ou conglomérale.
- Exposez les motivations : économies d'échelle, pouvoir de marché, sécurisation, diversification.
- Mesurez l'effet sur le marché : parts de marché, $CR_4$, HHI avant et après.
- Discutez les gains d'efficacité et les risques pour la concurrence ; évoquez le contrôle du Conseil de la concurrence.
Les pièges à éviter
- Confondre croissance externe (rachat d'entreprises) et croissance contractuelle (accords entre entreprises indépendantes).
- Confondre intégration en amont (vers les fournisseurs) et en aval (vers les clients).
- Calculer le HHI avec des parts en fraction (0,30) puis comparer à des seuils exprimés en points (900) : choisissez une convention et gardez-la.
- Oublier que le HHI se calcule sur toutes les entreprises, et le $CR_4$ sur les quatre premières seulement.
- Confondre filiale (plus de 50 %) et participation (10 % à 50 %).
- Affirmer que la concentration est toujours néfaste : il faut peser gains d'efficacité et pouvoir de marché.
Exercice 1 — Le marché des peintures industrielles
Sur un marché national des peintures industrielles, cinq entreprises se partagent les ventes : Alpha (30 %), Beta (25 %), Gamma (20 %), Delta (15 %) et Epsilon (10 %).
Travail à faire :
- Calculez le $CR_4$ et l'indice HHI du marché.
- Gamma absorbe Delta. Quelle est la modalité et la direction de cette croissance ? Calculez le nouveau $CR_4$, le nouvel HHI et la variation de l'indice. Vérifiez avec la formule $2 s_a s_b$.
- En vous référant aux repères européens, l'opération risque-t-elle un examen approfondi ? Quelle autorité marocaine serait compétente ?
- Le chiffre d'affaires de Gamma est passé de 400 à 520 millions de DH en trois ans. Calculez son taux de croissance annuel moyen.
- Gamma appartient au holding Hanae, qui en détient 60 % ; Hanae détient aussi 25 % du capital d'Epsilon. Gamma détient 55 % d'une société de distribution, Diffusion Sud. Qualifiez chaque lien et calculez le pourcentage d'intérêt de Hanae dans Diffusion Sud.
Voir le corrigé
1) Concentration initiale
$$CR_4 = 30 + 25 + 20 + 15 = \mathbf{90\ \%}$$ $$HHI = 30^2 + 25^2 + 20^2 + 15^2 + 10^2 = 900 + 625 + 400 + 225 + 100 = \mathbf{2\,250}$$
Le marché est déjà concentré : quatre entreprises réalisent 90 % des ventes.
2) Absorption de Delta par Gamma
Il s'agit d'une croissance externe par fusion-absorption (Delta disparaît), de direction horizontale (même produit). Nouvelles parts : Gamma-Delta 35 %, Alpha 30 %, Beta 25 %, Epsilon 10 %.
$$CR_4 = 35 + 30 + 25 + 10 = \mathbf{100\ \%}$$ $$HHI = 35^2 + 30^2 + 25^2 + 10^2 = 1\,225 + 900 + 625 + 100 = \mathbf{2\,850}$$ $$\Delta HHI = 2\,850 - 2\,250 = \mathbf{600} \qquad \text{et} \qquad 2 \times 20 \times 15 = 600 \ \checkmark$$
Gamma-Delta devient le premier acteur du marché.
3) Appréciation
Le HHI après opération (2 850) dépasse 2 000 et la hausse (600) dépasse largement 150 : selon les repères européens, l'opération ferait l'objet d'un examen approfondi. Au Maroc, si les seuils de notification sont atteints, elle devrait être notifiée au Conseil de la concurrence, qui pourrait l'autoriser sous conditions (par exemple la cession d'une usine ou d'une marque à un concurrent) ou l'interdire, après avoir pesé les gains d'efficacité et le risque de hausse des prix.
4) Taux de croissance annuel moyen
$$g = \left(\frac{520}{400}\right)^{1/3} - 1 = 1{,}3^{1/3} - 1 \approx \mathbf{9{,}14\ \%}$$
Attention : le taux moyen n'est pas $30\ \% / 3 = 10\ \%$, car les hausses se cumulent d'une année sur l'autre.
5) Liens de groupe
- Hanae → Gamma (60 %) : plus de 50 %, Gamma est une filiale de Hanae.
- Hanae → Epsilon (25 %) : entre 10 % et 50 %, c'est une participation.
- Gamma → Diffusion Sud (55 %) : filiale de Gamma, donc sous-filiale de Hanae, contrôlée indirectement. La prise de contrôle d'un distributeur par un producteur est une intégration verticale en aval.
Pourcentage d'intérêt de Hanae dans Diffusion Sud : $60\ \% \times 55\ \% = \mathbf{33\ \%}$. Hanae contrôle Diffusion Sud tout en n'ayant droit qu'à un tiers de ses bénéfices : c'est l'effet de cascade.
Remarque : la participation de Hanae dans Epsilon, concurrent direct de Gamma, intéresserait aussi le Conseil de la concurrence, car elle crée un lien entre deux concurrents.
Exercice 2 — Qualifier des opérations de croissance
Pour chaque opération, indiquez la modalité (interne, externe ou contractuelle) et la direction (horizontale, verticale amont, verticale aval ou conglomérale) :
- une laiterie construit une deuxième usine à Fquih Ben Salah ;
- une banque absorbe une autre banque ;
- un groupe de distribution rachète une entreprise de production de jus de fruits qu'il vend dans ses magasins ;
- une société de BTP prend le contrôle d'une compagnie d'assurances ;
- une chaîne de restauration rapide accorde des franchises dans dix villes ;
- un producteur d'engrais rachète une société de distribution d'engrais aux agriculteurs.
Voir le corrigé
| Opération | Modalité | Direction |
|---|---|---|
| 1. Deuxième usine | Interne | Horizontale (extension de la même activité) |
| 2. Absorption d'une banque | Externe (fusion-absorption) | Horizontale |
| 3. Distributeur qui rachète un producteur | Externe (prise de contrôle) | Verticale amont (vers le fournisseur) |
| 4. BTP et assurance | Externe (prise de contrôle) | Conglomérale |
| 5. Franchises | Contractuelle | Horizontale (réseau de points de vente) |
| 6. Producteur qui rachète un distributeur | Externe | Verticale aval (vers le client) |
Exercice 3 — Mesurer la concentration et les liens de groupe
Partie A. Trois marchés :
- marché A : quatre entreprises de 25 % chacune ;
- marché B : une entreprise de 70 % et trois de 10 % ;
- marché C : dix entreprises de 10 % chacune.
- Calculez le $CR_4$ et le HHI de chaque marché.
- Les marchés A et B ont le même $CR_4$ : lequel est le plus concentré ? Pourquoi le HHI est-il plus informatif ?
Partie B. La société M détient 80 % de F1 et 30 % de F2 ; F1 détient 40 % de F2.
- Qualifiez les liens de M avec F1 et avec F2. M contrôle-t-elle F2 ?
- Calculez le pourcentage d'intérêt de M dans F2.
Voir le corrigé
1)
| Marché | $CR_4$ | HHI |
|---|---|---|
| A | 100 % | $4 \times 25^2 = \mathbf{2\,500}$ |
| B | 100 % | $70^2 + 3 \times 10^2 = 4\,900 + 300 = \mathbf{5\,200}$ |
| C | 40 % | $10 \times 10^2 = \mathbf{1\,000}$ |
2) Le marché B est beaucoup plus concentré : une entreprise y domine (70 %). Le $CR_4$ ne voit pas la différence (100 % dans les deux cas) ; le HHI, en élevant les parts au carré, donne plus de poids aux grandes entreprises et mesure l'inégalité des parts.
3) M → F1 (80 %) : F1 est une filiale. M → F2 (30 %) : participation directe. Mais M contrôle aussi, par sa filiale F1, 40 % des droits de F2 : au total, M dispose de $30\ \% + 40\ \% = 70\ \%$ des droits de vote de F2, qu'elle contrôle donc.
4) Pourcentage d'intérêt : $30\ \% + 80\ \% \times 40\ \% = 30\ \% + 32\ \% = \mathbf{62\ \%}$. M contrôle 70 % des votes de F2 mais n'a droit qu'à 62 % de ses bénéfices.
L'essentiel — Croissance et concentration
- Indicateurs de taille : CA, valeur ajoutée, effectif, total du bilan, part de marché, capitalisation boursière.
- Taux de croissance annuel moyen : $g = (V_{fin}/V_{\text{début}})^{1/n} - 1$.
- Penrose (1959) : la croissance est limitée par les ressources managériales.
- Motifs : économies d'échelle et d'envergure, pouvoir de marché, réduction des risques, sécurisation, objectifs des dirigeants.
- Interne (investissements propres), externe (fusion-absorption, fusion-création, prise de participation, OPA, OPE, apport partiel d'actifs), contractuelle (franchise, sous-traitance, licence, coentreprise).
- Directions : horizontale (même produit), verticale (amont ou aval de la filière), conglomérale (activités sans lien).
- Loi 17-95 : filiale si plus de 50 % du capital ; participation entre 10 % et 50 % ; contrôle en cascade.
- $CR_4$ = somme des parts des 4 premières ; $HHI = \sum s_i^2$ (de 0 à 10 000) ; fusion : $\Delta HHI = 2 s_a s_b$.
- Repères européens (2004) : HHI < 1 000 peu préoccupant ; au-delà de 2 000, examen probable si la hausse dépasse 150.
- Conseil de la concurrence (article 166 de la Constitution, loi 104-12 modifiée par la loi 40-21) : ententes, abus de position dominante, contrôle des concentrations.
les auteurs et les formules à retenir, 170 QCM corrigés, 17 exercices et 3 examens blancs
S'entraîner sur des sujets réels
Des sujets réels de concours (master, licence d'excellence) avec une épreuve de Économie d'Entreprise : énoncé complet et corrigé indicatif.
Nouveaux cours, cahiers et sujets corrigés : suis la chaîne WhatsApp SaadConcours.Suivre la chaîne