La balance des paiements

Objectifs du chapitre — À la fin de ce chapitre, vous saurez :

• définir la balance des paiements et ses principes d'enregistrement ;
• décrire la structure de la balance selon la sixième édition du manuel du FMI (MBP6) ;
• calculer les soldes : biens, services, transactions courantes, capacité ou besoin de financement ;
• relier le solde courant à l'épargne et à l'investissement ;
• analyser la balance des paiements du Maroc.

2.1 Définition et principes d'enregistrement

Définition — Balance des paiements : document statistique qui retrace, pour une période donnée (le trimestre ou l'année), l'ensemble des opérations économiques et financières entre les résidents d'un pays et les non-résidents.

Un résident est une personne ou une entreprise dont le centre d'intérêt économique se trouve sur le territoire depuis au moins un an, quelle que soit sa nationalité. Une filiale d'un groupe français installée à Tanger est résidente marocaine ; un Marocain installé depuis plusieurs années en Espagne est non-résident, d'où l'enregistrement de ses envois d'argent à sa famille comme une opération avec l'extérieur.

Au Maroc, la balance des paiements est établie par l'Office des changes, selon le Manuel de la balance des paiements et de la position extérieure globale du FMI, sixième édition (MBP6, 2009). Elle repose sur la partie double : chaque opération est inscrite deux fois, une fois au crédit et une fois au débit, de sorte que la balance est toujours équilibrée comptablement.

Exemple : une entreprise d'Agadir exporte pour 10 millions de DH d'agrumes payés par virement. On inscrit 10 millions au crédit du poste « biens » et, en contrepartie, une augmentation de 10 millions des avoirs de l'entreprise (dépôts en devises) dans le compte financier.

2.2 La structure de la balance (MBP6)

Les revenus primaires rémunèrent les facteurs de production : salaires des travailleurs frontaliers ou saisonniers, intérêts, dividendes et bénéfices réinvestis. Quand une filiale étrangère installée au Maroc verse des dividendes à sa maison mère, le Maroc enregistre un débit de revenus primaires.

Les revenus secondaires sont des transferts courants sans contrepartie : envois des MRE à leurs familles, aides internationales courantes. Le Maroc y dégage un fort excédent : les transferts des MRE ont atteint environ 122 milliards de DH en 2025 (Office des changes).

Le compte financier est présenté en MBP6 par acquisitions nettes d'actifs et accroissements nets de passifs. Les avoirs de réserve sont les actifs extérieurs détenus par la banque centrale (devises, or, droits de tirage spéciaux, position au FMI). Fin 2025, les avoirs officiels de réserve de Bank Al-Maghrib atteignaient 442,9 milliards de DH, soit plus de cinq mois d'importations.

2.3 L'équilibre comptable et les soldes

La partie double impose l'identité :

$$\underbrace{CTC}_{\text{transactions courantes}} + \underbrace{CK}_{\text{capital}} - \underbrace{CF}_{\text{financier}} + EO = 0$$

où le solde du compte financier est $CF = \text{acquisitions nettes d'actifs} - \text{accroissements nets de passifs}$. Autrement dit, $CTC + CK + EO = CF$.

Définition — Capacité ou besoin de financement de la nation : somme du solde des transactions courantes et du solde du compte de capital ($CTC + CK$). Positive, elle mesure le montant que le pays prête au reste du monde ; négative, le montant qu'il doit emprunter ou financer par l'entrée de capitaux.

Un pays en besoin de financement doit donc, au choix ou en combinaison : attirer des investissements directs étrangers, vendre des titres à des non-résidents, emprunter à l'étranger ou puiser dans ses réserves de change. Le solde global de la balance est donc toujours nul ; ce qui est analysé, ce sont les soldes partiels :

2.4 Solde courant, épargne et investissement

La comptabilité nationale relie le solde extérieur aux comportements intérieurs. En économie ouverte, le revenu national disponible $Y$ se répartit entre consommation $C$ et épargne $S$, et :

$$Y = C + I + G + (X - M) \quad \Rightarrow \quad CTC \approx S - I$$

où $S$ est l'épargne nationale (privée et publique) et $I$ l'investissement. Un déficit courant signifie que le pays investit plus qu'il n'épargne : il complète son épargne par celle du reste du monde. En séparant l'épargne publique ($T - G$) de l'épargne privée :

$$CTC = (S_{\text{privée}} - I) + (T - G)$$

Si le secteur privé est à l'équilibre, un déficit budgétaire se traduit par un déficit courant : c'est la thèse des déficits jumeaux. Elle n'est qu'une tendance : un déficit courant qui finance des investissements productifs (usines, ports, énergie renouvelable) prépare des capacités d'exportation futures, alors qu'un déficit qui finance de la consommation accroît l'endettement sans contrepartie.

2.5 La balance des paiements du Maroc : une structure caractéristique

La balance marocaine présente une structure stable :

• un déficit commercial des biens important, lié aux achats d'énergie, de biens d'équipement, de produits intermédiaires et de céréales en année de sécheresse ;
• un excédent des services, porté par les voyages (recettes touristiques d'environ 138,6 milliards de DH en 2025), les services aux entreprises (offshoring) et le transport ;
• un déficit des revenus primaires, car les entreprises étrangères implantées au Maroc rapatrient des dividendes et l'État paie des intérêts sur sa dette extérieure ;
• un excédent des revenus secondaires, grâce aux transferts des MRE.

Au total, le déficit du compte courant reste modéré, autour de 2,4 % du PIB en 2025 selon Bank Al-Maghrib. Il est financé par les investissements directs étrangers, par des emprunts extérieurs du Trésor et des entreprises publiques, et, selon les années, par une variation des réserves.

2.6 Méthode : construire et analyser une balance des paiements

1. Classer chaque opération dans son compte (courant, capital, financier) en se demandant : y a-t-il une contrepartie ? s'agit-il d'un revenu ou d'un actif ?
2. Calculer les soldes partiels dans l'ordre : biens, services, revenus primaires, revenus secondaires, transactions courantes, capacité ou besoin de financement.
3. Vérifier l'identité $CTC + CK + EO = CF$ et en déduire, si besoin, les erreurs et omissions.
4. Interpréter : d'où vient le déficit (biens, revenus) ? comment est-il financé (IDE stables, dettes, réserves) ?
5. Rapporter au PIB : un déficit courant de 2 à 3 % du PIB financé par des IDE est soutenable ; un déficit plus élevé financé par des capitaux courts expose à une crise de change.

Les pièges à éviter

• Dire que « la balance des paiements est déficitaire » : elle est toujours équilibrée comptablement ; seuls ses soldes partiels le sont.
• Classer les transferts des MRE dans le compte financier : ce sont des revenus secondaires (transferts courants sans contrepartie).
• Classer les dividendes versés à une maison mère étrangère dans le compte financier : ce sont des revenus primaires. Seul l'apport en capital initial relève de l'investissement direct.
• Confondre résident et national.
• Oublier qu'en MBP6 une hausse des réserves de change est une acquisition d'actifs (elle augmente le solde du compte financier).