L'équilibre IS-LM et la politique économique

Objectifs du chapitre — À la fin de ce chapitre, vous saurez :

• déterminer l'équilibre simultané du marché des biens et du marché monétaire ;
• analyser les effets d'une politique budgétaire et mesurer l'effet d'éviction ;
• analyser les effets d'une politique monétaire et ses canaux de transmission ;
• comparer l'efficacité des politiques selon la pente des courbes ;
• concevoir un policy mix et connaître les limites du modèle.

3.1 L'équilibre général IS-LM

Le modèle IS-LM, formalisé par John Hicks (1937) à partir de la Théorie générale, réunit :

• la courbe IS, décroissante : équilibre du marché des biens et services ;
• la courbe LM, croissante : équilibre du marché de la monnaie.

Leur intersection donne le seul couple $(Y^*, r^*)$ pour lequel les deux marchés sont simultanément en équilibre. Dans ce chapitre, on note $\ell$ la sensibilité de la demande de monnaie au revenu (notée $k$ au chapitre 2) pour éviter toute confusion avec le multiplicateur.

$$\text{IS} : Y = \frac{A_0 - b\,r}{1 - c} \qquad \text{LM} : \frac{M^o}{P} = \ell\,Y + L_0 - h\,r$$

En résolvant le système, on obtient le revenu d'équilibre :

$$\boxed{Y^* = \frac{h\,A_0 + b\,(M^o/P - L_0)}{h\,(1 - c) + b\,\ell}}$$

Exemple : IS : $Y = 3\,000 - 50\,r$ (chapitre 1) ; LM : $700 = 0{,}25\,Y + 250 - 25\,r$, soit $Y = 1\,800 + 100\,r$. L'égalité $3\,000 - 50\,r = 1\,800 + 100\,r$ donne $r^* = 8\,\%$ et $Y^* = 2\,600$.

Si l'économie est hors de l'intersection, des forces de rappel s'exercent : excès de demande de biens (les stocks baissent, la production augmente) ou excès de demande de monnaie (les agents vendent des titres, le taux monte), jusqu'à l'équilibre.

3.2 La politique budgétaire et l'effet d'éviction

Une politique budgétaire expansionniste (hausse de $G$ ou baisse de $T$) déplace IS vers la droite. Le revenu augmente, mais moins que ne le prévoit le multiplicateur simple :

1. la hausse de $G$ augmente la demande et le revenu ;
2. la hausse du revenu accroît la demande de monnaie de transaction ;
3. l'offre de monnaie étant fixe, le taux d'intérêt monte ;
4. la hausse du taux réduit l'investissement privé : c'est l'effet d'éviction.

Exemple : $G$ augmente de 30. IS devient $Y = 3\,150 - 50\,r$ (déplacement de $5 \times 30 = 150$). Nouvel équilibre : $3\,150 - 50\,r = 1\,800 + 100\,r$, soit $r = 9\,\%$ et $Y = 2\,700$. Le revenu n'augmente que de 100 au lieu de 150 : l'investissement a baissé de $10 \times 1 = 10$, ce qui, multiplié par 5, a « évincé » 50 de revenu.

Le multiplicateur budgétaire dans IS-LM est :

$$\frac{\Delta Y}{\Delta G} = \frac{h}{h\,(1 - c) + b\,\ell} = \frac{1}{(1 - c) + b\,\ell / h} \;<\; \frac{1}{1 - c}$$

Le mode de financement compte : un déficit financé par l'emprunt fait monter les taux (éviction), alors qu'un financement monétaire déplace aussi LM vers la droite et limite l'éviction, au risque d'alimenter l'inflation.

3.3 La politique monétaire et ses canaux de transmission

Une politique monétaire expansionniste (hausse de $M^o$ ou baisse du taux directeur) déplace LM vers la droite : le taux d'intérêt baisse, l'investissement augmente et, par le multiplicateur, le revenu progresse.

Exemple : l'offre réelle de monnaie passe de 700 à 730. LM devient $Y = 1\,920 + 100\,r$ ; avec l'IS initiale, $r = 7{,}2\,\%$ et $Y = 2\,640$ (+ 40).

$$\frac{\Delta Y}{\Delta (M^o/P)} = \frac{b}{h\,(1 - c) + b\,\ell}$$

Dans la réalité, la politique monétaire se transmet par plusieurs canaux :

Canal	Mécanisme
Taux d'intérêt	Le taux directeur oriente les taux des crédits, donc l'investissement et la consommation à crédit
Crédit	Les banques prêtent plus facilement lorsque la liquidité est abondante
Change	Des taux plus bas peuvent déprécier la monnaie et stimuler les exportations (surtout en change flexible)
Prix des actifs	La baisse des taux fait monter les prix des actions et de l'immobilier (effet de richesse)
Anticipations	La communication de la banque centrale oriente les anticipations d'inflation

3.4 L'efficacité comparée des politiques

L'efficacité de chaque politique dépend des pentes de IS et de LM :

Situation	Politique budgétaire	Politique monétaire
Trappe à liquidité (LM horizontale)	Très efficace (pas d'éviction)	Inefficace (le taux ne peut plus baisser)
Cas classique (LM verticale)	Inefficace (éviction totale)	Très efficace
Investissement insensible au taux (IS verticale)	Très efficace	Inefficace (la baisse du taux ne stimule pas l'investissement)
Cas général	Efficacité partielle	Efficacité partielle

C'est le cœur du débat entre keynésiens (demande de monnaie sensible au taux, investissement peu sensible : priorité au budget) et monétaristes (demande de monnaie peu sensible au taux : l'éviction est forte, la relance budgétaire est inefficace). En 2008-2009 et en 2020, les grandes banques centrales, confrontées à des taux proches de zéro, se sont retrouvées dans une situation proche de la trappe à liquidité : les relances budgétaires ont alors joué un rôle majeur.

3.5 Le policy mix

Le policy mix est la combinaison des politiques budgétaire et monétaire :

• relance coordonnée : une hausse de $G$ accompagnée d'une hausse de l'offre de monnaie maintient le taux d'intérêt constant ; le revenu augmente alors du multiplicateur complet ;
• assainissement budgétaire avec assouplissement monétaire : on réduit le déficit sans trop freiner l'activité, la baisse des taux soutenant l'investissement ;
• politique restrictive des deux côtés pour lutter contre une forte inflation.

Au Maroc, la politique budgétaire (loi de finances, investissement public, soutien aux prix de certains produits de base par la Caisse de compensation) et la politique monétaire de Bank Al-Maghrib sont menées séparément : leur coordination est un enjeu important, notamment lors des chocs (pandémie de 2020, inflation de 2022).

3.6 Les limites du modèle IS-LM

• Les prix sont fixes : le modèle ne décrit pas l'inflation ; on le complète par le modèle offre globale-demande globale.
• Il s'agit d'une économie fermée : en économie ouverte, le modèle de Mundell-Fleming montre qu'avec un change fixe et une parfaite mobilité des capitaux, la politique monétaire perd son autonomie. Le régime de change du dirham (ancrage à un panier euro-dollar avec une bande de fluctuation) et l'encadrement des mouvements de capitaux des résidents laissent une marge d'autonomie à Bank Al-Maghrib.
• Il ignore les anticipations et la dynamique de long terme (dette publique, croissance potentielle).

3.7 Méthode : résoudre un exercice IS-LM

1. Établir IS : équilibre $Y = C + I + G$ avec $I = I_0 - b\,r$ ; écrire $Y$ en fonction de $r$.
2. Établir LM : $M^o / P = \ell\,Y + L_0 - h\,r$ ; écrire $Y$ en fonction de $r$.
3. Résoudre le système : $r^*$ puis $Y^*$ ; vérifier $C + I + G = Y$ et $L = M^o / P$.
4. Pour une politique, déplacer la courbe concernée, recalculer l'équilibre et comparer avec le multiplicateur simple (éviction).
5. Pour un policy mix, chercher la variation de $M^o$ qui maintient $r$ constant.

Les pièges à éviter

• Appliquer le multiplicateur simple en oubliant la hausse du taux d'intérêt (effet d'éviction).
• Déplacer la mauvaise courbe : la politique budgétaire déplace IS, la politique monétaire déplace LM.
• Oublier de vérifier l'équilibre final sur les deux marchés.
• Confondre la trappe à liquidité (politique monétaire inefficace) et le cas classique (politique budgétaire inefficace).
• Oublier que le modèle suppose des prix fixes : il ne s'applique pas au plein emploi.