Finance – Banque – Assurance

Université Ibn Zohr d'Agadir — Faculté des Sciences Juridiques, Économiques et Sociales d'Agadir

Concours d'accès au Master « Finance – Banque – Assurance » — Année universitaire 2012/2013

Durée : 1h30

Traiter, en une heure et demie (1h30 mn), le sujet suivant :

Les marchés de capitaux au Maroc : Typologie et rôles.

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Introduction

• Les marchés de capitaux désignent l'ensemble des marchés sur lesquels s'échangent des capitaux, c'est-à-dire l'offre et la demande de financement à court, moyen et long terme.
• Au Maroc, ces marchés se sont structurés et modernisés depuis les réformes de libéralisation financière des années 1990 (réforme du marché des capitaux de 1993, création du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières, réforme de la Bourse de Casablanca).
• Problématique : quelle est la typologie de ces marchés et quels rôles jouent-ils dans le financement de l'économie marocaine ?

I. La typologie des marchés de capitaux au Maroc

1. Le marché monétaire

   • Le marché interbancaire : réservé aux banques et à Bank Al-Maghrib, il permet les échanges de liquidités à très court terme (au jour le jour) et sert de support à la politique monétaire (taux directeur).
   • Le marché des titres de créances négociables (TCN) : certificats de dépôt (émis par les banques), bons de sociétés de financement, billets de trésorerie (émis par les entreprises) et bons du Trésor négociables, permettant aux agents à besoin de financement court terme de lever des fonds directement auprès des investisseurs.

2. Le marché financier (marché des capitaux à long terme)

   • Le marché primaire : lieu d'émission des nouveaux titres (actions lors d'introductions en bourse ou d'augmentations de capital, obligations lors d'émissions obligataires).
   • Le marché secondaire (la Bourse de Casablanca) : lieu d'échange des titres déjà émis, organisé en compartiments (Marché Principal, Marché Développement, Marché Croissance) selon la taille des entreprises cotées.

3. Le marché des changes

   • Marché sur lequel s'échangent les devises, permettant la conversion des flux de capitaux internationaux et la couverture du risque de change des opérateurs marocains.

II. Les rôles économiques des marchés de capitaux

1. Le financement de l'économie

   • Ils permettent une rencontre directe entre agents à capacité de financement (épargnants, investisseurs) et agents à besoin de financement (entreprises, État), en complément du financement bancaire intermédié.

2. La mobilisation et l'allocation de l'épargne

   • Collecte de l'épargne nationale (des ménages, des institutionnels tels que les OPCVM, compagnies d'assurances, CIMR) et son orientation vers les emplois les plus productifs, via le mécanisme des prix (taux d'intérêt, cours boursiers).

3. La liquidité et la mutualisation des risques

   • Le marché secondaire assure la liquidité des titres (possibilité de les revendre avant échéance), ce qui incite les investisseurs à financer des projets longs.
   • Diversification et transfert des risques entre agents (via la pluralité des titres et, plus récemment, des produits dérivés).

4. La détermination des prix et la gouvernance des entreprises

   • Formation d'un prix de marché reflétant l'information disponible sur les émetteurs (rôle informationnel).
   • Discipline de marché exercée sur les entreprises cotées (transparence financière, gouvernance).

Conclusion

• Les marchés de capitaux marocains, structurés autour du marché monétaire, du marché financier et du marché des changes, jouent un rôle central dans le financement de l'économie, la mobilisation de l'épargne et l'allocation optimale des ressources.
• Ouverture : leur développement reste toutefois freiné par un manque de profondeur et de liquidité (concentration de la capitalisation boursière sur un nombre restreint de valeurs), ce qui limite encore le rôle de ces marchés face à la prédominance du financement bancaire dans le financement de l'économie marocaine.