Banque et marchés financiers (master spécialisé)

Corrigé indicatif rédigé par SaadConcours, pas une correction officielle de la FSJES Fès. Le sujet écrit $\sum X_i^2 = 98{,}3$ « kg » : l'unité est en réalité le kg². Les questions de cours sont corrigées sous forme de plan, et l'exercice est entièrement calculé.

Méthode

Trois exercices en 2 heures : une dissertation (environ 55 minutes), une question de cours sur les agrégats (25 minutes) et un exercice d'estimation (25 minutes). Pour l'exercice, ne confondez pas la variance de l'échantillon (division par $n$) et son estimation sans biais (division par $n - 1$).

I. Les marchés financiers : structure, rôles et conditions de développement au Maroc

Introduction : le marché financier est le lieu où se négocient les titres à moyen et long terme (actions, obligations) ; au sens large, il comprend aussi le marché monétaire. Au Maroc, il a été profondément réformé depuis 1993. Problématique : quelle est sa structure, quels rôles joue-t-il et à quelles conditions peut-il se développer ?

I. Structure

• Marché primaire (émission : introductions en bourse, augmentations de capital, emprunts obligataires, adjudications du Trésor) et marché secondaire (échange des titres existants : Bourse de Casablanca, marché de gré à gré).
• Compartiments : actions (marché principal, marché développement, marché croissance), obligations, TCN (certificats de dépôt, billets de trésorerie, bons des sociétés de financement).
• Acteurs : émetteurs, investisseurs institutionnels (OPCVM, caisses de retraite, CDG, assurances), sociétés de bourse, dépositaire central Maroclear, autorité de régulation (CDVM, devenu AMMC en 2016).

II. Rôles

• Financer l'économie par appel direct à l'épargne (désintermédiation), à moindre coût.
• Assurer la liquidité de l'épargne investie à long terme (marché secondaire).
• Évaluer les entreprises (prix de marché), favoriser la transparence et la bonne gouvernance.
• Permettre la privatisation et la diffusion de l'actionnariat ; financer le Trésor.

III. Conditions de développement au Maroc

• Constats : capitalisation concentrée sur quelques grandes valeurs (banques, télécoms), peu d'introductions, faible liquidité, faible culture boursière des ménages, prépondérance du crédit bancaire.
• Conditions : élargir l'offre de titres (introductions de PME, privatisations), développer l'épargne longue institutionnelle, renforcer la protection des investisseurs et la transparence, créer des instruments nouveaux (marché à terme, prêt de titres, sukuk), intégration régionale et ambition de Casablanca Finance City, éducation financière.

Conclusion : un marché financier profond est un complément nécessaire au système bancaire pour financer l'investissement de long terme.

II. Les agrégats monétaires et de placements liquides

• Agrégats monétaires (définitions de Bank Al-Maghrib, révisées en 2002) :
  • M1 : monnaie fiduciaire (billets et pièces en circulation) + monnaie scripturale (dépôts à vue en banque, au Trésor, auprès de Barid Al-Maghrib). Moyens de paiement immédiats.
  • M2 : M1 + placements à vue (comptes sur carnets, d'épargne).
  • M3 : M2 + autres actifs monétaires : dépôts à terme et bons de caisse, dépôts en devises, titres d'OPCVM monétaires, certificats de dépôt à moins de deux ans, pensions, valeurs données en pension.
• Agrégats de placements liquides (non inclus dans la masse monétaire, mais facilement mobilisables) :
  • PL1 : bons du Trésor négociables, bons des sociétés de financement, billets de trésorerie, certificats de dépôt à plus de deux ans, OPCVM contractuels.
  • PL2 : titres d'OPCVM obligataires.
  • PL3 : titres d'OPCVM actions et diversifiés.
• Intérêt : ces agrégats sont classés par degré de liquidité décroissant ; Bank Al-Maghrib suit surtout M3 pour conduire sa politique monétaire, et les placements liquides pour mesurer l'épargne susceptible de redevenir de la monnaie.

III. Exercice — Masse des boîtes

1. Estimations ponctuelles

$$\bar{x} = \frac{49{,}5}{25} = \mathbf{1{,}98\ kg}$$

Variance de l'échantillon : $\dfrac{98{,}3}{25} - 1{,}98^2 = 3{,}932 - 3{,}9204 = 0{,}0116$.

Estimation sans biais de la variance de la production :

$$s^2 = \frac{25}{24} \times 0{,}0116 = \mathbf{0{,}01208\ kg^2}, \quad s = 0{,}1099\ kg$$

2. Intervalle de confiance à 95 %

Variance inconnue, échantillon de 25 issu d'une loi normale : Student à 24 degrés de liberté, $t = 2{,}064$.

$$IC = 1{,}98 \pm 2{,}064 \times \frac{0{,}1099}{\sqrt{25}} = 1{,}98 \pm 0{,}0454 = \mathbf{[1{,}935 ; 2{,}025]\ kg}$$

3. Les doutes sont-ils justifiés ?

La masse affichée, 2 kg, appartient à l'intervalle de confiance. Au risque de 5 %, l'écart entre la moyenne observée (1,98 kg) et 2 kg peut s'expliquer par le hasard de l'échantillonnage : on ne rejette pas l'hypothèse $\mu = 2$. Les doutes du responsable ne sont pas justifiés.

Vérification par le test : $t = \dfrac{1{,}98 - 2}{0{,}1099/5} = -0{,}91$, et $|-0{,}91| < 2{,}064$.